Frank blijft een oord van rust.
SNB kijkt toe en ziet dat het goed is.
Sinds de zomer van 2024 is de beweging in EUR/CHF uiterst beperkt. Zelfs als we rekening houden de met de volatiliteit in maart (euro-opsprong naar aanleiding van Duitse fiscale stimulus) en de risk-off tegenbeweging in april, zit de combinatie gevat in een band tussen 0.918 en 0.967. Sinds april is de corridor zelfs nog nauwer (0.918/0.946). Zeer beperkte volatiliteit dus. Hoewel de munt historisch gezien sterk blijft, kan de Zwitserse centrale bank (SNB) waarschijnlijk best leven met dit ietwat saai status quo.
In dit verband kregen we gisteren twee interessante nieuwsfeitjes. De Zwitserse statistische dienst maakte gisteren inflatiecijfers bekend voor december. Het prijspeil in Zwitserland bleef stabiel op maandbasis. Het jaarcijfers steeg zowaar van 0.0% j/j tot 0.1% j/j. Ook de kerninflatie (ex volatiele seizoensproducten en energie) steeg marginaal van 0.4% j/j en 0.5 j/j. Over heel 2025 stegen prijzen Zwitserland 0.2% vergeleken met 2024. Veel overschot is er niet, maar de SNB kan opgelucht adem halen. De inflatiedoelstelling (zone 0.0%-2.0%) is formeel gehaald.
Naast de inflatiecijfers publiceerde de SNB gisteren ook de notulen van de beleidsvergadering van december. De SNB hield de beleidsrente toen onveranderd op 0%. Eerder vorig jaar werd de SNB constant geconfronteerd met het dilemma/de zichzelf versterkende spiraal van een te sterke frank die de deflatoire krachten dreigde te versterken. In die context sluimerde steeds het debat of de SNB toch opnieuw haar toevlucht zou nemen tot negatieve beleidsrentes.
Met een inflatie van 0.1% is die dreiging natuurlijk niet afgewend. Toch was de SNB deze keer zeer duidelijk: een beleidswijziging is niet aan de orde. Dat geldt uiteraard voor de optie van een verstrakking. Maar ook verdere versoepeling (en dus negatieve beleidsrente) wordt niet (langer) overwogen. De SNB gaat ervan uit dat de inflatiedaling eind vorig jaar vooral is ingegeven door tijdelijke factoren. Onder meer lagere energieprijzen kunnen de inflatie begin dit jaar laag houden (inflatie 0.1% in Q1). Gedragen door een stimulerend monetair beleid en een voorzichtig herstel van de vraag/groei zal die inflatie later dit jaar geleidelijk verder afstand nemen van de nulzone (0.3% gemiddeld verwacht voor dit jaar). De SNB blijft bereid om te interveniëren in de wisselmarkt, maar ook dat is voorlopig niet echt meer nodig. De tijd doet hier stillaan zijn werk. Een stabiele nominale wisselkoers (tegen de euro), samen met lagere binnenlandse kostendruk vergeleken met de handelspartners, zorgt de facto zelfs voor een beperkte reële depreciatie van de munt. Voorlopig is er ook weinig opwaartse druk op de frank omwille van een negatieve risicoklimaat. Kortom, voor de SNB mag het saaie handelspatroon van de frank tussen EUR/CHF 0.92 en 0.945 best nog even aanhouden. Tot nader bericht zien we geen trigger om die rust te verstoren.
EUR/CHF: tijd en stabiliteit/saaiheid bondgoten voor de SNB
