Poolse opwaartse rentecyclus houdt aan …
… maar iets minder agressief dan verwacht
De Poolse centrale bank verhoogde gisteren de beleidsrente met 75 bpn tot 5,25%. Dat is minder dan de 100 bpn van de vorige keer en die analisten verwachtten. De opwaartse rentecyclus houdt niettemin aan. Het beleidscommuniqué verschilt nauwelijks van de vorige keer. Alle argumenten die pleiten voor een strakker monetair beleid blijven van tel. Inflatie versnelde in april tot 12,3% en blijft waarschijnlijk de komende periode nog (veel te) hoog. Enerzijds spelen er factoren buiten de invloed van de centrale bank om. Het gaat dan over de spaak gelopen productiekettingen en hoge energie- en voedselprijzen waarvan de oorlog in Oekraïne het effect nog versterkt. Hoge en oplopende kerninflatie wijst dan weer dat er ook binnenlandse factoren aan het werk zijn. De economie doet het goed en zal ook in de komende kwartalen, zij het aan een trager tempo, groeien. Het zorgt voor een sterke arbeidsmarkt met een stevige loongroei (12,4% j/j). De NBP wil vermijden dat dit, in combinatie met de huidige aanhoudend hoge inflatie, voor ontsporende inflatieverwachtingen zorgt. Het risico van een loonprijsspiraal loopt ze liever niet. Ze legt de toekomst van de beleidsrente in handen van inkomende data. Maar als alles min of meer volgens verwachting verloopt, zijn meer renteverhogingen quasi zeker. Poolse geldmarkten zien de eindhalte in de buurt van 7,50%. Dat is wel minder dan de +-8% van vóór de vergadering. Het zorgde voor een vervlakking van de rentecurve met 10 basispunten aan het korte eind en -7 verderop.
Het beleidscomité ziet de Poolse zloty graag wat sterker en meer in lijn met de sterke economische fundamenten. Het zou ook helpen de inflatie mee terug te dringen. Ze behoudt de vermelding dat ze kan interveniëren op de wisselmarkt in geval van grote fluctuaties (lees: zloty-tuimelpertes). De munt verloor gisteren terrein in een dubbele mokerslag van de kleiner dan verwachte renteverhoging en het negatief risicosentiment. EUR/PLN sloot net beneden 4,70. Op korte termijn blijft de zloty speelbal van het algemeen klimaat. Zolang de oorlog aansleept, heeft de munt de context tegen. EUR/PLN 4,60 vormt daarbij een belangrijke weerstand.