Poolse centrale bank drijft tempo renteverhogingen op
Zloty profiteert (voorlopig) niet.
Het begint een gewoonte te worden. Centrale banken duwen steeds forser op de monetaire rem omdat inflatie ontspoort aan het tempo dat zelfs de meest uitgesproken haviken tot enkele maanden geleden niet voor mogelijk hielden. De Poolse centrale bank (NBP), die tot de herfst van vorig jaar terughoudend was om de rente fors te verhogen, zit ondertussen ook volledig op dit spoor. Vorige maand verraste ze al met een verhoging met 75 bpn (i.p.v. 50 bpn verwacht). Onder het moto ‘het mag gerust iets meer’ zijn, werd de rente gisteren met een vol procentpunt opgetrokken van 3.50% tot 4.50%. De meerderheid in de markt rekende op 50 bpn, sommigen op 75 bpn.
De verklaring is helder en simpel. Ook in maart klopte de inflatie (3.2% m/m en 10.9% j/j) met vlag en wimpel de verwachtingen. De inflatiedoestelling van 2.5% +/- 1.0% wordt een verre Fata Morgana. De inflatie-overshoot is natuurlijk in belangrijke mate het gevolg van de forse stijging van energie- en andere grondstoffenprijzen, waaronder voeding. Anderzijds wordt de stijging nog getemperd door fiscale maatregelen van de regering (lagere heffingen). Naast die grotendeels externe component is de oplopende inflatie echter ook gevolg van een herstel van de vraag post-corona. De oorlog in het nabije Oekraïne zal onvermijdelijk ook gevolgen hebben voor de Poolse groei. Op korte termijn (Q1) stelt de NBP echter vast dat het herstel goed op koers blijft, onder meer door sterke consumptie/kleinhandel. Ook de handel met Rusland en Oekraïne is al bij al beperkt. Ook opvallend/illustratief: in verband met het terugkeren van de inflatie naar de beleidsdoelstelling druk de NBP zich uit in termen van ‘de volgende jaren’. Ondanks de onzekerheid over de groei blijft inflatie de topprioriteit. Als de data daar om vragen, zal de rente verder worden verhoogd. De NBP bevestigt ook haar bocht over de rol van de zloty. Vorig jaar hoopte de NBP dat de munt niet te fors zou stijgen om de groei/concurrentiekracht niet te ondermijnen. Nu vindt ze dat de munt niet meer in lijn is met de sterke fundamenten van de economie. Een herstel kan bijdragen om de inflatiedruk te temperen.
De Poolse rentes zetten gisteren nog maar eens een stap hoger (orde van grootte van 20 bpn) en houden er ondertussen rekening mee dat de beleidsrente kan worden opgetrokken tot 6.25/6.50%. De zloty veerde even op beneden EUR/PLN 4.60 onmiddellijk na de aankondiging, maar kon uiteindelijk niet blijvend profiteren, ook al door het zwak risico sentiment. EUR/PLN sloot op 4.66.
Indien de door de NBP verhoopte versterking van de zloty er niet komt, is dat in theorie een bijkomende reden op de rente op termijn verder te verhogen. Later vandaag (15u) krijgen we bijkomende verduidelijking in een persconferentie van voorzitter Glapinski. Na de recente comeback (EUR/PLN 4.66 nu vergeleken met EUR/PLN 5.00 op de top van de marktpaniek naar aanleiding van de Oekraïne-crisis) is de zloty duidelijk aan een adempauze, mogelijk zelfs beperkte correctie toe. Zolang de onzekerheid over Oekraïne aanhoudt is een herstel van de Poolse munt beneden de zone EUR/PLN 4.60/4.50 mogelijk niet zo evident.