Poolse (kern)inflatie blijft hoog ondanks ingrepen overheid
Zloty profiteert vooral van beter algemeen sentiment
Gisteren en vandaag werden in Polen inflatiecijfers bekend gemaakt. Die geven een verdeeld beeld. De algemene inflatie vertraagde in februari tot 8.5% j/j vergeleken met 9.4% j/j in januari. Ook op maandbasis daalden de prijzen met 0.3%. De afkoeling was echter vooral het resultaat van de verlaging van heffingen op brandstoffen en voeding door de regering om de prijsdruk voor de gezinnen te verlichten. Een reeks cijfers over de onderliggende inflatie die vandaag apart werden gepubliceerd door de Poolse centrale bank (NBP) toont een andere dynamiek. De kerninflatie (exclusief voeding en energie) steeg volgens deze berekening verder met 1.0% m/m tot 6.7% j/j (van 6.1%). Met andere woorden: de actie van de overheid tempert wel de prijsstijging in de producten waarop korting onmiddellijk van toepassing is, maar remt (voorlopig?) de onderliggende opwaartse prijstrend niet af. Bovendien zal ook de algemene inflatie de komende maanden waarschijnlijk opnieuw stijgen door hogere grondstoffenprijzen als gevolg van de crisis in Oekraïne. De prijsbeperkingen van de overheid zullen op een bepaald ogenblik ook opnieuw worden opgeheven. Recent besliste de regering wel om een aantal kortingen te verlengen van juli tot eind 2022. Als dit zo blijft, dreigt de inflatie ook volgend jaar hoog te blijven.
Vorige week verhoogde de NBP de beleidsrente nog met 0.75 basispunten tot 3.50%. Voorzitter Glapinski en andere gouverneurs willen de verstrakkingscyclus de volgende maanden verder zetten. De markt houdt ondertussen rekening met een top ergens nabij 5.5% eind dit jaar. In het licht van het gevoerde beleid van de voorbije jaren is dat hoog, ook naar Poolse normen. In de periode 2015 tot 2020 (corona) bleef de Poolse beleidsrente lang onveranderd op 1.5%.
De Poolse zloty herstelt ondertussen van de opdoffer na de Russische inval in Oekraïne. Vorige week zette de zloty even een nieuw historisch dieptepunt tegen de euro nabij de psychologische kaap van EUR/PLN 5.0. Ondertussen noteert de Poolse munt aan EUR/PLN 4.68. Dat is deels het resultaat van het NBP rentebeleid. De Poolse centrale bank (en de regering) steunen de zloty ook via de aankopen van zloty in de markt. Toch is het herstel deze week vooral schatplichtig aan het algemeen beter risicosentiment en de correctie op de grondstoffenmarkten. Zeker op korte termijn blijft de vraag hoe ver deze risk-on correctie nog te gaan heeft. In dit verband kijken we ook uit naar de marktreactie op de Fed renteverhoging (en beleidscommunicatie) later vandaag.