PBOC gaat tegen de globale trend in en versoepelt haar beleid
Schakelt de yuan naar een lagere versnelling?
De meeste centrale banken zijn gestart met, of plannen een afbouw van, het ultra-soepel beleid dat ze in stelling brachten om de negatieve economische gevolgen van corona te temperen. Eén land gaat tegen die algemene trend in: China. De PBOC nam gisteren een aantal ‘technische’ maatregelen die in de praktijk de kredietverlening (selectief) moeten ondersteunen.
De Chinese economische cyclus loopt wat asynchroon vergeleken met de meeste andere landen. Aanvankelijk liep het land voorop in het economisch herstel na de eerste coronagolf. Later verstoorden opstoten van het coronavirus en aanbodbeperkingen opnieuw de activiteit. Bovendien zorgden een aantal regulerende initiatieven van de overheid voor onrust in sommige technologische sectoren, maar vooral ook in vastgoedsector/projectontwikkeling. De overheid probeerde er overdrijvingen in te perken. De sector blijft wel van groot belang voor de groei (orde van grootte 25/30%) en vastgoed is ook in China de belangrijkste bron van vermogen van de gezinnen. In die context oordeelden de autoriteiten dat de combinatie van algemene economische ontwikkelingen en de specifieke problemen in de vastgoedsector een risico vormen voor een stabiele economische groei. Voldoende stabiele economische groei blijft een hoeksteen van het Chinees politiek-economisch model. KBC verwacht voor dit jaar nog een groei van de orde van grootte van 8%, maar dat kan volgend jaar vertragen tot 5.2%. Zoals meestal gebruikt de PBOC voor een bijsturing van haar beleid vooral de reserveverplichting van de banken(RRR), meer dan een aanpassing van de (beleids)rente. Door de verlaging van de RRR gisteren maakt de PBOC ongeveer 1.200 mld yuan kapitaal vrij dat de banken kunnen gebruiken voor bijkomende kredietverlening. De PBOC nam ook specifieke maatregelen voor de kredietverlening naar de landbouwsector en KMO’s.
De acties van de Chinese centrale bank zijn in de eerste plaats belangrijk voor de Chinese economie. Zo ziet de markt er alvast een signaal in dat China minder strikt gaat optreden in de vastgoedsector om de groei niet onnodig af te remmen. Toch ondersteunt de actie van de PBOC ook het risicosentiment op de internationale markten gisteren en vanmorgen. Dit geldt niet enkel voor aandelen, maar bijvoorbeeld ook voor grondstoffen.
Wat betekent het uiteenlopend beleid tussen de Fed en de PBOC voor de yuan? De Chinese munt heeft er een sterke periode opzitten, zelfs in een context waar ook de dollar sterk presteerde. De koersbeweging van de yuan wordt niet alleen bepaald door het relatief monetair beleid, maar bijvoorbeeld ook door kapitaalstromen. Toch denken we dat de actie van de PBOC (en eventuele nog bijkomende stappen van selectieve versoepeling) de recente trendmatige stijging van de yuan wat kan afremmen. Na een beperkte terugval gisteren blijft de yuan vandaag wel opnieuw sterk. In dit verband houden we de dagelijkse richtkoersen van de PBOC voor de yuan in de gaten. Een herstel van USD/CNY boven 6.40/41 is een eerste aanwijzing dat de opmars van de yuan aan een adempauze toe is. USD/CNY 6.356 is een belangrijke steun (weerstand voor de yuan).