ECB: niets veranderd? Niets veranderd!
Europese rentes lopen op.
Afgezien van enkele tijdsaanduidingen, was het ECB beleidscommuniqué een doorslagje van de aankondiging in september. De ECB blijft zorgen voor gunstige financieringsvoorwaarden. Die kunnen worden bereikt door iets beperktere obligatieaankopen onder PEPP dan nodig was in het tweede en derde kwartaal. De beleidsrentes, inclusief de depositorente van 0.50% blijven onveranderd. De ECB behoudt ook haar forward guidance. De beleidsrente blijft op het huidige niveau of lager tot de inflatie ruim vóór het einde van de projectieperiode en duurzaam voor de rest van de projectieperiode twee procent bereikt en ze van oordeel is dat de onderliggende inflatie voldoende vooruitgang heeft geboekt zodanig dat deze in overeenstemming is met de stabilisering van de inflatie op twee procent op middellange termijn. De ECB houdt vast aan de sequentie dat de rente pas zal worden verhoogd na het beëindigen van de netto-aankopen in het klassieke APP. Dit was de theorie, vraag van 1 miljoen was natuurlijk of sommige van deze voorwaarden niet stilaan vervuld zijn. De markt stelt ondertussen ook vragen over de tijdslijn tussen APP en renteverhogingen.
Tijdens de persconferentie nam Lagarde akte van een krachtig economisch herstel. Ook de inflatie gaat hoger. Die is echter vooral te wijten aan hogere energieprijzen, onevenwicht in de vraag/aanbod balans en technische basiseffecten. Lagarde gaat er nog steeds vanuit dat de prijsstijgingen volgend jaar zullen afkoelen. Bovendien zijn sommige van die prijsstijgingen niet enkel een risico voor hogere inflatie, maar ook een bedreiging van de groei. De inflatie kan wat langer duren dan verwacht, maar de ECB vindt dat er alle reden blijft om de financieringscondities soepel te houden. Lagarde stelde in dit verband dat de voorwaarden uit de forward guidance voor een eventuele start van de renteverhoging absoluut niet vervuld zijn. De ECB-voorzitster nam ook zonder veel verdere duiding akte van het feit dat de (financiële) inflatieverwachtingen de 2%-doelstelling nu vlot hebben bereikt. Conclusies voor het beleid waren opnieuw niet.
De ‘ontkenningsstrategie’ van Lagarde droeg alvast niet bij tot het versterken van de nog steeds noodzakelijke geachte gunstige financieringscondities. De Europese rentes zetten opnieuw een stap hoger. Open bepaald ogenblik tijdens de persconferentie steeg het 5-10j segment tot 7 bp, al nam de druk later wat af. Iets wat voorzitster Lagarde zeker ook niet graag ziet in haar streven naar gunstige financieringscondities voor het geheel van de eurozone, is de forse toename voor de kredietspreads van perifere Europese overheidsobligaties (Italiaanse 10-j spread +10 bpn!!!). Ietwat merkwaardig houdt EUR/USD tijdens de persconferentie meer dan goed stand. Dat kan deels te maken hebben met een iets minder uitbundig USD-klimaat na middelmatige Amerikaanse groeicijfers.