25.02.2025

Van goldilocks naar stagflatie

Marktrapport

Mathias Van Der Jeugt

Na hogere Amerikaanse inflatiecijfers waarschuwden we twee weken geleden aan de hand van het EUR/USD-verloop voor verschillende asymmetrische risico’s in de VS en Europa. In de VS lag de lat hoog om nog verder te bouwen op sterkere groei en hogere inflatiecijfers. Investeerders leefden op een roze verkiezingswolk en geldmarkten maakten een reset van extra Fed-renteverlagingen naar een lange Fed-rentepauze. Die positionering geeft vooral blootstelling aan grote(re) marktbewegingen in geval van ontgoochelende groei- of lagere inflatiecijfers. In Europa is het omgekeerde waar. De sirenenzang van een soepel ECB-beleid is de echo van een piekend groeipessimisme. Signalen in de andere richting hebben in deze Europese context het meeste marktpotentieel. Denk bijvoorbeeld aan het plotse besef voor snelle defensie-uitgaven of afwijkende ECB-retoriek die aanstuurt op een rentepauze in april (bv. Schnabel, Wunsch).

De Amerikaanse bewegingen sinds vrijdag zetten de these kracht bij. Het PMI-bedrijfsvertrouwen kelderde in de VS onverwacht tot het laagste niveau sinds maart 2023. Voor het eerst in twee jaar tijd zakte de maatstaf voor de diensteneconomie in contractiegebied (<50). Binnenlandse verkiezingshoop (verlenging belastingverlagingen, competitief voordeel tarieven) wordt verdrongen door onzekerheid. Elke presidentiële pennenstreek grift een kras op de ziel van Joe Sixpack. De blitzkrieg van het DOGE-departement van overheidsefficiëntie boezemt vooral angst in. En angst werkt verlammend. Zowel voor de consument als voor bedrijven (uitstellen van investeringen, aanwervingsstops,…). Daarnaast zien we in het tarievenverhaal voorlopig vooral de keerzijde van de medaille. In anticipatie wordt het leven nu al een pak duurder en de Amerikaanse handelspartners zijn deze keer beter gewapend/voorbereid dan tijdens Trump’s vorige ambtstermijn. De boemerang kan snel terugkeren. Ondervraagden in de PMI-enquête draaiden op enkele maanden tijd hun kar van een roze toekomst naar de meest gure verwachtingen voor het volgende jaar sinds de nadagen van de Covid-pandemie.

Vanuit marktperspectief slaat de slinger van opwaartse inflatierisico’s – want die zijn er wel zeker, getuige stevig oplopende inflatieverwachtingen in consumentenenquêtes – naar neerwaartse groeirisico’s. Van “goldilocks” naar stagflatie. De toonaangevende Amerikaanse beursindices dalen in allerijl af van de boven- naar de onderkant van zijwaartse banden nabij recordkoersen die sinds december het technische handelsterrein bepalen. Amerikaanse rentes corrigeren beneden de vorige bodems van het prille jaar. Op de wisselmarkt blijft het voorlopig bij dollarvermoeidheid. EUR/USD testte gisteren de 2025-top op 1.0533, maar een breuk hoger blijft uit. Iets verderop doemt het 38% herstelniveau op de EUR/USD-daling tussen september en februari op (1.0551). We suggereerden eerder dat die versnelling moeilijk wordt zonder medewerking van de eurokant van het verhaal, maar die assumptie is mogelijk aan revisie toe. Hoeveel (groei)tegenslagen kan de dollar nog verwerken als het kortetermijn momentum verder naar stagflatie overhelt? Het Amerikaanse consumentenvertrouwen geeft deze namiddag misschien al raad.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Amerikaanse 10j verliest vorige jaarbodem nu groeivrees de bovenhand neemt

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Van goldilocks naar stagflatie

Mathias Van Der Jeugt

Amerikaanse 10j verliest vorige jaarbodem nu groeivrees de bovenhand neemt

Gerelateerde publicaties

Turkse markten onder hoogspanning

Leegloop én zaaiseizoen Brusselse beurs?

Centrale banken navigeren doorheen onzekerheid

Shunto effent het pad voor de BoJ