1923221453
1923221453
c warning
Er liep iets mis. De pagina is tijdelijk onbeschikbaar.

Over naar Brasilia

Marktrapport

Het is weer tijd voor ons favoriete zijspoor: de Braziliaanse centrale bank (BCB). Noteer alvast: binnen een paar jaar wordt haar huidige monetaire cyclus verplicht leermateriaal in alle cursussen economie.

Eerste les: vermijd ten allen tijde de tweede ronde. We kunnen het niet genoeg herhalen. In de huidige context (inflatie vertraagt, maar blijft boven de inflatiedoelstelling) is de grootst mogelijke beleidsfout de beleidsrente te snel en te veel te willen verlagen. Het monetaire beleid dreigt het smeulende inflatievuur dan opnieuw mee aan te wakkeren. De economische bijwerkingen van het antidotum, een terugkeer naar een (nog) restrictiever monetair beleid, zijn veel zwaarder dan handelen vanuit een voorzichtigheidsprincipe. In een opwaartse rente- en inflatiecyclus geldt het motto “liever eentje te veel”. In de andere richting wordt dat “liever eentje te weinig”.

Tweede les: niet langer onafhankelijk, maar afhankelijk. Zolang inflatie trager dan target steeg, hadden centrale banken de handen vrij. Het inflatiedoel heiligde de groeibevorderende middelen. Het uiterst stimulerend monetaire beleid zorgde tegelijk voor een verdoken (0% rente) stimulerend fiscaal beleid. Het expansieve begrotingskoers is een constante. In het hogere inflatiekader heeft dat pro-inflatoir beleid wel een impact op de monetaire koers. Ceteris paribus hebben centrale bankiers – de eerste les indachtig – er alle belang bij om tegengewicht te bieden via een restrictiever monetair beleid.

Derde les: geloofwaardigheid is en blijft het hoogste goed. In het kader van het bewaken van de inflatiedoelstelling betekent dat niet te beroerd zijn om het roer tijdig en volledig om te slaan.

Casestudy: de BCB dus. Tussen de Fed- en ECB-vergadering door trok de centrale bank de beleidsrente deze week opnieuw met 100 bpn op, van 12.25% tot 13.25%. Het is slechts een kwestie van tijd vooraleer de vorige beleidspiek (13.75%, augustus 2022 – juli 2023) sneuvelt. Voor maart schuift de nieuwe voorzitter Galipolo nog eens 100 bpn naar voren. Conditionele inflatievoorspellingen tonen dat Braziliaanse inflatie op het einde van de beleidshorizon (anderhalf jaar) nog steeds ruim boven de 3%-doelstelling noteert. Conditionaliteit van die voorspelling: een 15%-beleidsrente tot jaareinde. In de tweede ronde van het inflatiegevecht wordt de BCB gedwongen om hogere beleidsrentes in te zetten om +-5% inflatie te bekampen dan twee jaar geleden toen Braziliaanse inflatie rond 12% piekte. Pluim op de hoed van de BCB om het geweer na 325 basispunten aan cumulatieve renteverlagingen tussen augustus 2023 en mei 2024 na een pauze van amper vier maanden al van schouder te veranderen. Een sterker dan verwachte economische groei, koppige (diensten)inflatie, oplopende inflatieverwachtingen bij consumenten en bedrijven, de wijzigende internationale context (reactiefunctie Fed), een te expansief begrotingsbeleid en een verzwakkende munt luidden de ommekeer in. De rest is gewaarschuwd.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

 

Evolutie beleidsrentes in Brazilië (zwart), de VS (rood), het VK (blauw) en Europa (groen)

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

NOK en SEK vechten terug

NOK en SEK vechten terug

Tsjechische centrale bank is bijna uitgespeeld

Tsjechische centrale bank is bijna uitgespeeld

Oncomfortabel: voor de BoE, Reeves en sterling!

Oncomfortabel: voor de BoE, Reeves en sterling!

Lagere Amerikaanse 10j rente is het echte doel

Lagere Amerikaanse 10j rente is het echte doel