Een perfecte storm op de rentemarkt

Er ontwikkelde zich deze week een perfecte storm boven rentemarkten. Hogere energieprijzen zijn een constante. Een drietrapsraket stuwde de prijs voor een vat Brent ruwe olie van $96 eind vorige week richting een top van $110 gisterenavond. De toenemende Houthi-dreiging hangt als een zwaard van Damocles boven de zeestraat van Bab el Mandeb, het equivalent van de straat van Hormuz maar dan aan de Rode Zee, Amerikaans president Trump duwde een oplossing voor de oorlog met Iran tijdens een verkiezingsrally voorbij de tussentijdse stembusgang (3 november) en Saudi Arabië pompte sinds 1990 nooit minder olie op dan vandaag. De Europese gasprijs steeg van €70/MWh vorige week vrijdag tot €83, het hoogste niveau sinds eind 2022. Lage Europese gasvoorraden en militaire escalaties tussen Rusland en Oekraïne houden de druk mee hoog. In de VS steeg de gemiddelde prijs voor een blik diesel voor het eerst ooit tot $6. De vorige piek lag tijdens de inflatie-opstoot van vier jaar geleden rond $5.8/gallon.

De arrogantie van Amerikaans minister van Financiën Bessent kwam hem deze week ook duur te staan. In het kader van de gezamenlijke wisselkoersinterventies in de Japanse yen, vergeleek hij zichzelf met het casino. “The house always wins”. Midden augustus probeerde Scott “The House” Bessent de stijging aan het lange eind van de Amerikaanse rentecurve een halt toe te roepen. Hij kondigde toen onverwacht een uitbreiding van bestaande liquiditeitsoperaties uit ter garantie van vlotte markthandel. Het volume van de eerste inkoop van obligaties met looptijden van 10 tot 30j bedroeg woensdag $6 miljard tov $2 miljard vóór de aankondiging en de belofte om minstens voor $4 miljard te kopen. Een druppel op een hete plaat. De marktreactie was veelzeggend: de Amerikaanse 10j-rente brak door 4.8% technische weerstand en daagt het schrikbeleid van “The House” uit.

De ECB-beleidsvergadering van gisteren vormde de voorlopige climax. De ECB erkent dat de inflatie voor een lange periode stevig boven de 2%-inflatiedoelstelling blijft, verhoogde de inflatievooruitzichten en verzet zich niet tegen de marsrichting op rentemarkten. Bij sluiting gisterenavond stonden renteverhogingen in oktober én december in de tabellen met een verdere stijging richting 3.5% midden volgend jaar. ECB-commentaren bevestigden na de persconferentie – officieus en officieel – dat het tempo van renteverhogingen kan versneld worden. Oktober is “live”.

Op vier dagen tijd duwde de combinatie van factoren het korte eind van de Europese swaprentecurve 29 basispunten hoger. De EU 2j-swaprente testte de 2024-top op 3.45%. De EU 10j-swaprente steeg met 16 bpn en tekende gisteren de hoogste slotkoers (3.52%) op sinds 2011. Amerikaanse rentes stegen met 22 bpn op een looptijd met 2j en met 18 bpn op een looptijd van 10j. De 2j brak door de 2025-top en noteert voor het eerst sinds de zomer van 2024 boven 4.5%. De 10j-variant noteert nog een handvol bpn beneden de 2023-top van 5.02%. Voor nog hogere niveaus gaan we terug tot 2007. En hoewel de rentemarkt vandaag op ademruimte komt, schuilt er deze namiddag voor de VS nog gevaar. De kans op een Fed-renteverhoging volgende week bedraagt 70%. Alles wat in het augustus-inflatierapport wijst op een vertraging van het disinflatieproces is voldoende om dat Fed-scenario volledig te bekrachtigen.