Britse rentes zetten inhaalbeweging in
Britse rentes kiezen voor de vlucht vooruit. In de periode van 28 augustus - daags voor de heropflakkering van het conflict in het Midden-Oosten - tot en met gisteren klom het lange eind van de curve met 8 à 10 basispunten. Voor de korte looptijden staat de teller op bijna 30 bpn. De tweejaarsrente stoot door naar het hoogste niveau in ongeveer drie jaar. Ter vergelijking: Duitse rentes dikten in dezelfde tijdspanne aan met 11-18 bpn. In de Verenigde Staten staat de teller op 8-14 bpn.
De Britse obligatiemarkt stelt in sneltempo de zeilen bij, in eerste instantie op de korte looptijden. Ze weerspiegelen in feite de marktverwachtingen over de beleidsrente van de centrale bank. Die Bank of England staat al de hele Iranoorlog aan de zijlijn. Inflatie is te hoog (2.9% in juli). Maar voor een meerderheid in het comité (6-3) volstaat de relatief restrictieve beleidsrente van 3.75% voorlopig om de duidelijk opwaarts gerichte inflatierisico’s af te dekken. Tegelijk pikt de BoE signalen op van een verzwakkende arbeidsmarkt en is de groei maar matig. Voor de BoE heeft het dan weinig zin om wat in se een externe aanbodschok is, te counteren via binnenlandse vraagdestructie. Als hoge energieprijzen zich internaliseren via stijgende lonen, moet de BoE wel ingrijpen. Bewijs van deze zogenaamde tweede-ronde-effecten zag/ziet de centrale bank, niet in het minst bij monde van haar voorzitter Bailey, niet ... Nog niet.
Hoe langer het conflict aansleept, hoe groter het risico op die internalisering ervan. Een studie, weliswaar van de ECB, toont dat de impact van een energieschok op de secundaire producten (andere dan bv. brandstoffen) begint te pieken vanaf zes maanden. Met andere woorden nu. Een oplossing op korte termijn is na de meest recente escalatie ijdele hoop. De Amerikaanse president zelf verwacht het einde ondertussen al niet meer vóór de tussentijdse verkiezingen in november. Volgens The Wall Street Journal vrezen zijn adviseurs dat de oorlog onderdeel blijft van de rest van Trump’s termijn.
Bailey en mogelijks een deel van zijn vijfkoppig gevolg dat ook voor het rente status quo pleit zien stilaan de bui hangen. Tijdens een parlementaire hoorzitting eerder deze week waarschuwde hij niet alleen voor energie. Aan het lijstje “opwaartse inflatierisico’s” voegt de door de extreme weersomstandigheden gedwongen BoE-topman voeding toe. De prognoses van juli gaan uit van 3.5% voedselinflatie richting jaareinde. Maar een meer recente inschatting door de Food and Drink Federation, spreekbuis van de industrie, wijst in de richting van 4% met een versnelling tot 5.5% doorheen 2027.
Bailey maande zijn toehoorders in het parlement, en op de markt, aan om niet meteen conclusies te trekken. Maar de vallende dominosteentjes tegenhouden wordt stillaan onmogelijk. Een renteverhoging op de beleidsvergadering volgende week blijft een staartrisico (+/- 10%). Voor november klimt de kans richting 80% tov 60% begin deze week. In theorie blijft er ruimte voor een verdere herpositionering. De geldmarkt zet cumulatief in op meer dan drie renteverhogingen op kwartaalbasis.
Britse tweejaarsrente naar nieuwe driejarige top. Markt zet de zeilen bij.
