13.08.2026

Noorse centrale bank stuurt subtiel bij

Marktrapport

Mathias Van Der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

In mei verhoogde de Noorse centrale bank de beleidsrente van 4% tot 4.25% na een uiterst korte “versoepelingscyclus” (4.5% tot 4% in H2 2025). Sindsdien stuurt ze aan op een beleidsrente van 4.5% richting jaareinde. Op de junivergadering klonk het stellig dat ze Norges Bank die renteverhoging naar alle waarschijnlijkheid in de nabije toekomst zou doorvoeren. De markt trok haar conclusies: de centrale bank zinspeelde op de septembervergadering, geruggesteund door een kwartaalrapport met nieuwe groei- en inflatieprognoses.

Vandaag hielden gouverneur Wolden Bache en co de beleidsrente zoals verwacht onveranderd op 4.25%. Maar… de dadendrang neemt duidelijk af. Dat heeft alles te maken met het juli-inflatierapport dat maandag ter perse ging. Het hoofdinflatiecijfer steeg met 1% m/m en 3% j/j (van 2.7%), maar de geliefkoosde onderliggende maatstaf van de Norges Bank stabiliseerde onverwacht op 2.7% j/j. De marktconsensus ging uit van een stijging tot 2.9% en de Norges Bank ging in haar juni-rapport zelfs uit van 3.3% j/j! Die inflatiemeevaller vertaalt zich meteen in een subtiele bijsturing in het perscommunqué. Eén zwaluw maakt de lente niet dus het ZOU nog steeds noodzakelijk KUNNEN ZIJN om de rente te verhogen. Ook de verwijzing naar de nabije toekomst verdween.

Wolden Bache wil het idee van de renteverhoging natuurlijk niet volledig begraven. Naar analogie met de Australische centrale bank eerder deze week, moet het idee in de markt blijven leven. Op die manier doet die markt een deel van het werk. Vandaar dat de centrale bank nog steeds afsluit met de boodschap dat het Noorse monetaire beleid restrictief moet blijven om inflatie op termijn terug richting de 2%-inflatiedoelstelling te begeleiden. Inflatie is nog steeds en al veel te lang te hoog en draagt het risico in van hogere inflatieverwachtingen bij gezinnen en bedrijven. Daarom blijft waakzaamheid geboden; te meer gegeven de onzekerheid rond het Midden-Oosten. Tegelijk wil ze de Noorse economie niet onnodig afremmen met een te strakke beleidskoers. Data-afhankelijkheid is het andere codewoord. Op vlak van economische groei, de arbeidsmarkt of de evolutie van de EUR/NOK-wisselkoers, liggen de kaart voorlopig nog steeds zoals in juni geschud.

Noorse geldmarkten verdisconteerden begin deze maand nog een volledige renteverhoging (4.50%) in september. Iets na de jaarwisseling zetten ze zelfs in op een beleidsrentepiek van 4.75%. Na de juli-inflatiecijfers viel de overtuiging voor september al terug richting zo’n 60%. Vandaag daalt de probabiliteit verder tot 40%. De verwachte beleidsrentepiek ligt op 4.50% in december.

De Noorse kroon verliest marginaal terrein de beslissing. EUR/NOK veert op van 10.92 richting 11. Vanuit technisch oogpunt zit het muntenpaar na een sterke start van het jaar voor NOK gevangen tussen grosso modo 10.70 en 11.30. De evolutie blijft in grote mate schatplichtig aan de grillen van de olieprijs.

Evolutie van Brent ruwe olie ($/vat; oranje links) en EUR/NOK (blauw rechts) dit jaar: sterke correlatie tussen olieprijs en NOK

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Noorse centrale bank stuurt subtiel bij

Mathias Van Der Jeugt

Evolutie van Brent ruwe olie ($/vat; oranje links) en EUR/NOK (blauw rechts) dit jaar: sterke correlatie tussen olieprijs en NOK

Gerelateerde publicaties

Markt mag/moet inflatie zelf op waarde beoordelen

RBA-voorzitster Bullock: de Australische Maradona?

BoE voorzitter Bailey kiest partij.

Kevin Warsh: wittebroodsweken al voorbij.