Met de vinger op de trekker naar september

De Europese Centrale Bank legde gisteren de vinger op de trekker. En zoals het er nu naar uitziet, haalt ze die in september over, bevestigen insiders aan onder meer het persagentschap Bloomberg en concludeert de markt.

De belangrijkste beleidsrente bedraagt momenteel 2.25%. De ECB besliste unaniem om dat op de vergadering gisteren zo te houden. Voorzitster Lagarde bekende dat enkele beleidsmakers zich luidop afvroegen of een renteverhoging misschien nu al wenselijk was. Ze verwees vervolgens naar een waslijst van cijfers tussen deze en de volgende beleidsvergadering in september: twee PMI-lezingen (waarvan één vandaag), twee inflatiecijfers, bbp-groei voor het 2e kwartaal, twee consumentenenquêtes en cijfers over de loongroei. Daarmee gaf ze aan dat de septembermeeting de betere gelegenheid is voor mogelijke actie, met het bijkomend voordeel dat die onderbouwd kan worden door de bijgewerkte voorspellingen. In werkelijkheid zette de ECB zich in de aanloop naar de julivergadering ook min of meer vast. Beleidsmakers van allerlei allooi zinspeelden op een status quo omwille de aanzienlijke daling van de energieprijzen. En de ECB is niet het type dat de markt graag verrast.

Ondertussen kenterde de situatie in het Midden-Oosten en bijgevolg op de energiemarkten. Het interim-akkoord tussen de VS en Iran werd aan gort geschoten en de Iran-gezinde Houthi’s in Jemen openden een nieuw front die een tweede cruciale olie-ader afsnijdt in de Bab-el-Mandab Straat. Ruwe Brentolie noteert voor het eerst sinds eind mei boven $100/vat. Gas kost weer evenveel als net na de uitbraak van het conflict. Vertaald naar de verschillende scenario’s die de ECB in juni uittekende, betekent dit dat de gunstige versie waar de markt tot eind juni rekening mee hield, de vuilbak in kan. Lagarde was overigens niet overtuigd dat een nieuw staakt-het-vuren eenzelfde scherpe (olie)marktreactie zou uitlokken als het vorige. “Once burnt, twice shy.”

De huidige energieprijzen zijn wel consistent met het basisscenario, zo leest de beleidsverklaring. Dat basisscenario, pro memorie, was gestoeld op de drie renteverhogingen die de markt toen verwachtte en projecteerde algemene inflatie pas in 2028 terug op de 2%-doelstelling. De onderliggende graadmeter bleef met 2.5%-2.5%-2.2% in 2026-2028 over de volledige horizon te hoog. Het hoeft in dat verband dan ook niet te verbazen dat de markt dat verwachtingspatroon minstens behoudt, te meer omdat de ECB-bazin zelf zegt dat de reactiefunctie van de centrale bank daarmee zeer goed begrepen wordt.

En zo dichten investeerders een renteverhoging in september een kans van zo’n 90% toe, met vervolgactie in december die varieert tussen 80% en 90%. Zeker voor wat de meeting binnen twee maand betreft is het weinig waarschijnlijk dat de markt het idee laat varen. De energieprijshausse houdt al te lang aan en dreigt na een tijdelijke onderbreking voor hernieuwde indirecte en mogelijks tweede-ronde-effecten te zorgen. Korte termijn rentes anticipeerden al gretig en vertoeven ondertussen aan de hoogste niveaus sinds twee jaar. De 2j.-swaprente bevestigt de breuk van eerder deze week boven 3%. De euro profiteert begrijpelijkerwijs amper van die rentesteun, al was het maar omdat haar voornaamste concurrent, de dollar, die ook in ontvangst mag nemen. EUR/USD fluctueert sinds eind juni binnen een enge handelsband tussen 1.1325 en 1.1483.