Lagarde weet welke richting beleid uitgaat
De ECB profiteert vandaag van de ruimte die ze zelf creëerde. Tijdens de initiële twee weken van het staakt-het-vuren kocht ze snel en tactisch meer tijd om de impact van de energie-aanbodschok te bepalen. De markt ging mee in het verhaal en kwam niet op die stappen terug tijdens de nieuwe opstoot in energieprijzen die een vat Brent ruwe olie zelfs even voorbij $120 tilde.
De ongewijzigde rentebeslissing gaat gepaard met een gewijzigde beleidsverklaring. Sprak de centrale bank in maart nog van opwaartse inflatie risico’s en neerwaartse groeirisico’s dan gaat het nu over “verder toegenomen” risico’s. De niet-lineaire impact van de duur van de oorlog en hogere energieprijzen wordt ook in de verf gezet. Tijd als katalysator. Uitdijende prijsdruk als gevolg. De verklaring maakt een specifiek onderscheid tussen (voorlopig) stabiele langetermijn inflatieverwachtingen en een scherpe toename op kortere looptijden. We nemen de consumentenenquête van de ECB als voorbeeld. Inflatieverwachtingen op 1 jaar: 4% van 2.5%. Het hoogste niveau sinds september 2023 en te vergelijken met een piek van 5.8% in oktober 2022. Inflatieverwachting op 3 jaar, nota bene de beleidshorizon van de centrale bank: 3% van 2.5%, enkel overtroffen in oktober 2022 (3.1%). Pro forma: de enquête betrof de maand maart. Ten slotte was er een kleine, maar belangrijke, aanvulling in de algemene slotparagraaf. Die zegt dat ECB data-afhankelijk, niet-vooringenomen, te werk gaat met het oog op prijsstabiliteit. Vandaag met toevoeging van het nauw opvolgen van de situatie. In een wereld waarin elk woord van een centrale bankier nauwkeurig wordt gewikt en gewogen, telt die nuance. In een ver verleden (ECB Trichet) was ze voorbode van een renteverhoging. Zat de revolver voordien nog in de holster, ligt die nu in de hand. Vinger op de trekker.
ECB-voorzitster Lagarde gaf tijdens het vragenuurtje meteen toe dat de optie van een renteverhoging uitgebreid ter sprake kwam omdat het basisscenario uit maart steeds onwaarschijnlijker wordt. In een “ongunstig” scenario dringt een snelle, beperkte, aanpassing van het monetaire beleid zich op. Die reactiefunctie bevestigde Française. Op basis van de voorlopig beperkte economische cijfers was een stabiele beleidskoers vandaag de meest “geïnformeerde” beslissing, maar binnen 6 weken heeft de ECB een bredere inkijk en een update van haar prognoses. De geldmarkt zette al voor de ECB-meeting in op een renteverhoging met 25 basispunten en daar komt geen verandering in. In tegenstelling tot midden-april, deed Lagarde ook geen enkele moeite om dat verwachtingspatroon te ontwrichten. Ze benadrukte de vastberadenheid van de ECB om inflatie (3% j/j in april) duurzaam richting doelstelling terug te brengen. De klapper op de vuurpijl: “Directionally, I know where we’re heading”.
Europese rentes duiken vandaag tot 10 basispunten lager aan het korte eind van de curve. Die pluim komt volledig op de hoed van de olieprijs terecht. De prijs van een vat Brent ruwe olie valt zonder specifiek nieuws terug van $120+ tot $115. EUR/USD gaat nergens heen en handelt net beneden 1.17.
EU 2j swaprente: lagere olieprijs speelt vandaag de hoogste viool
