Eéntje is geentje

Vanaf de start van de oorlog tegen Iran luidde de vraag niet of, maar wanneer, de ECB de rente zou verhogen om inflatievrees de kop in te drukken. In april lag de optie al op tafel, maar werd ze niet weerhouden. Deze keer is het wel prijs; unaniem bovendien. De depositorente stijgt met 25 basispunten tot 2.25% in de eerste renteverhoging sinds september 2023. Niets doen was/is de grootst mogelijke beleidsfout in het licht van een tweede ronde in de inflatiestrijd, aldus ECB-topvrouw Lagarde.

De centrale bank leeft met de erfenis van haar laksheid vier jaar geleden. Sinds juli 2021 lag inflatie in de eurozone op vier maanden na boven de 2%-inflatiedoelstelling. Die context maakt de economie kwetsbaar voor schokken. Werd de eerste kogel (tarievenoorlog) nog ontweken, viel er niet te ontsnappen aan de energieschok uit het Midden-Oosten. Hogere energiekosten sijpelen door naar voedsel-, goederen- en dienstenprijzen en dwingen de ECB tot actie. Nieuwe inflatievooruitzichten gaan uit van gemiddeld 3%-2.3%-2% voor de periode 2026-2028 (van 2.6%-2%-2.1% in maart en 1.9%-1.8%-2% in december). Het pad voor onderliggende kerninflatie ligt op 2.5%-2.5%-2.2% (van 2.3%-2.2%-2.1%). De voorspellingen gaan nog steeds gepaard met opwaartse risico’s. In het basisscenario gaat de ECB uit van 0.8%-1.2%-1.5% groei voor 2026-2028, marginaal lager dan in maart (0.9%-1.3%-1.4%) en op hun beurt nog steeds omringd door neerwaartse risico’s. Voorlopig is er duidelijk nog steeds maar één naald in het ECB-kompas: inflatie.

Het relatief lage startpunt geeft de ECB de ruimte om haar rentewapen verder in te zetten. We gaan uit van vervolgactie in juli. Om te beginnen omdat de wapenstilstand tussen de VS en Iran korter op breken staat dan op verlengen. Zelfs in geval van een interim-akkoord geven beide partijen elkaar volgens kladversies 30 dagen de tijd om het verkeer door de Straat van Hormuz te herstellen. De volgende ECB-meeting vindt binnen 42 dagen al plaatst. We kunnen het niet genoeg benadrukken: tijd werkt als katalysator in het conflict. Elke dag die voorbijgaat met lagere energietoevoer en rek op internationale toevoerkettingen, heeft steeds grotere gevolgen. En omdat ééntje, geentje is kan de centrale bank vanuit geloofwaardigheidsperspectief beter in juli de rente nog eens optrekken dan te wachten tot september. Op de persconferentie achteraf had ECB-voorzitster Lagarde nog een gerichte oproep aan media/analisten die het in hun preview hadden over “een verzekering”. Laat het duidelijk zijn: de ECB verhoogt de beleidsrente NIET uit voorzorg om zich in te dekken tegen inflatierisico’s. Ze verhoogt ze omdat die prijsdruk al duidelijk waarneembaar is en omdat de aanbodschok aanhoudt. In álle scenario’s, zelfs het meest gunstige (en gunstiger dan het basisscenario) was de renteverhoging verantwoord.

Markten handelden volatiel tijdens de ECB-persconferentie, maar dat had weinig met de centrale bank te maken. De renteverhoging was volledig verdisconteerd en geldmarkten gaan nog steeds uit van in totaal drie renteverhogingen dit jaar. Enkel over de timing bestaat nog twijfel. Eens te meer was Amerikaanse president Trump de aanleiding van de nervositeit. Hij dweept met zware aanvallen tegen Iran vanavond, inclusief grondactie. De zoveelste keer escaleren om te de-escaleren? We vrezen dat zijn geduld op geraakt…