MNB: voorlopig geen loon naar werken…
De oorlog in het Midden-Oosten haalt fijnmazige marktinzichten en voorzichtig opgebouwde strategieën genadeloos onderuit. Dat geldt voor investeerders maar ook voor centrale bankiers. Vraag het bijvoorbeeld maar aan de Hongaarse centrale bank (MNB). Die ‘moest’ vorige week de rente onveranderd houden op 6.25%.
Dat was nochtans niet de bedoeling. Sinds september 2024 hield de MNB de rente op het relatief hoge niveau van 6.5%. Investeren om later te oogsten. Na soms wat voortvarende actie eerder in de cyclus, waarbij een zwakke forint het smeulend inflatievuur dreigde aan te wakkeren, zette de MNB in op financiële stabiliteit. Het was een conditio sine qua non om het beleid ‘op termijn’ met de goedkeuring van de markt te kunnen versoepelen. Eind februari brak eindelijk de oogsttijd aan. Inflatie viel in januari terug tot 2.1%, duidelijk beneden de 3% (+/-1%pt) MNB-doelstelling. Toegegeven, prijsbeperkingen door de regering (in de aanloop naar de verkiezingen in april) hielpen een stevig handje. Toch toonden ook bedrijven zich gematigd in hun prijsaanpassingen. Tegelijk testte de forint in februari het sterkste niveau tegen de euro sinds midden 2023. Beter nog, de MNB kreeg duidelijk goedkeuring van de markten. Onmiddellijk na de renteknip eind februari stak de forint nog een tandje bij. Verdere versoepeling in maart (en daarna) leek een formaliteit. Niet dus.
Vorige week moest de MNB opnieuw de kaart van voorzichtigheid trekken. De rente bleef onveranderd op 6.25%. Dat was des te pijnlijker omdat inflatie in februari afkoelde tot 1.4% (laagste sinds eind 2016!). Als kleine open economie met grote energie-afhankelijkheid zette de oorlog in Iran de Hongaarse markt onmiddellijk onder druk. De forint leverde een gestaag opgebouwde winst na ‘Liberation Day’ grotendeels in. EUR/HUF testte even de kaap van 400. Oh ja, de MNB beschikte vorige week ook over nieuwe vooruitzichten. De groei voor dit jaar werd begrijpelijk neerwaarts bijgesteld (1.7% van 2.4%). In een eerste inschatting van de prijsschok zag de MNB de inflatie dit jaar opveren tot gemiddeld 3.8% (van 3.2%) maar die kan in de tweede helft van 2027 (hopelijk) terugkeren richting de 3%-doelstelling. Voor wat dit soort voorspellingen waard zijn natuurlijk. Hoe dan ook kon de MNB niet anders dan overwegingen van financiële stabiliteit terug de overhand geven. Het beleid moet (te) strak en voorzichtig blijven. Terug investeren dus, om hopelijk ‘later’ alsnog iets meer te kunnen oogsten.
Wanneer mag ‘later’ dan wel zijn? Alles hangt uiteraard af van de brede economische en vooral prijsimpact van het conflict in Iran. In een gunstig scenario kan het debat over eventuele versoepeling terug starten na de zomer. ALS….Toch een sprankeltje hoop voor de MNB. Na de eerste verkoopgolf valt de forint vrij snel ‘op zijn pootjes’ (EUR/HUF 382). Naast het MNB-beleid, speelt nog een andere factor. De markt zet in op een beleidswissel na de verkiezingen van 12 april. Volgens peilingen kan de Tisza-partij van Peter Magyar een einde maken aan het politieke tijdperk ‘Orban’. In dat geval zou Hongarije onder meer geblokkeerde Europese gelden relatief snel ter beschikking kunnen krijgen. Ook dat verklaart deels de veerkracht van de forint. Op deze verhaallijn komen we later deze maand zeker terug.
EUR/HUF: forint houdt schade beperkt
