26.06.2025

CNB kiest voor eenvoud en logica

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

De Tsjechische centrale bank (CNB) is naast orthodoxie dikwijls de eenvoud en logica zelve. Dat bleek gisteren eens te meer uit de beleidsbeslissing van juni. De rente blijft stabiel op 3.5%. De CNB vat in vier lijntjes de essentie samen, wij doen het voor u in eentje: inflatie is te hoog dus er is geen ruimte voor een renteverlaging.

Volgens de CNB kampeert inflatie (2.4% in mei) voor de rest van het jaar in het hogere gedeelte van het objectief (2% +/- 1 ppt). Een onderliggende prijsbarometer die abstractie maakt van uitschieters en volatiele componenten schurkte in mei zelfs dicht aan tegen de bovengrens (2.8%). Ze vrezen in Praag dat de komende maanden nauwelijks beterschap brengen. De CNB wijst met de vinger naar de dienstensector. Inflatie blijft er op verhoogde niveaus (4.6%) omwille van een zichzelf versterkende spiraal tussen groeiende gezinsconsumptie en stijgende lonen. De herstellende huizenmarkt en bijgevolg aantrekkende huurlasten gooien olie op het inflatievuur. Voor de CNB was het status quo een no-brainer. De centrale bank verminderde de rente eerder dit jaar nog in februari en mei, telkens vergezeld door een nieuw set voorspellingen. CNB-gouverneur Michl liet in het midden of augustus dat rijtje vervoegt maar de lange reeks inflatoire risico’s spreekt boekdelen: van stugge loongroei en dito diensteninflatie over een sneller herstel van de huizenmarkt tot een expansief begrotingsbeleid. Daar komt bij dat de beleidsrente na de laatste rentevermindering flirt met groei-ondersteunende niveaus. Dat is in de gegeven omstandigheden (0.8% kwartaalgroei in 2025kw1) niet nodig. Voor sommigen in het Tsjechische beleidscomité (bv. Kubicek) hoefde de knip in mei zelfs al niet meer.

Eenvoud en logica resulteerden in een helder signaal: de CNB is zo goed als uitgespeeld. Een laatste cosmetische ingreep is nog mogelijk, maar niet vóór (diep in) het vierde kwartaal en op voorwaarde dat de Fed de normalisatiecyclus later dit jaar herneemt.

De aanpak van de CNB is zonder meer een van de belangrijkste pijlers onder de sterke prestatie van de Tsjechische munt. De renteverschillen (bv. met de eurozone en de ECB) maken CZK aantrekkelijk voor investeerders. EUR/CZK ving 2025 aan in de buurt van 25.2 en test momenteel de jaardieptepunten rond 24.74. De breuk in EUR/CZK lager effent het pad richting 24.64 (38.2% correctie op de stijging tussen 2023 en 2024) en vervolgens 24.46 (2024-dieptepunt). De bevorderlijke monetaire context krijgt nog een financiële én economische aanvulling. Investeerders zijn op zoek naar alternatieven nu ze zich steeds meer buiten de dollar diversifiëren. Centraal-Europa belandt daarbij op de radar, en al zeker Tsjechië dat de betere adelbrieven kan voorleggen. De Tsjechische economie houdt voorlopig vlot stand dankzij de consument. Maar hoewel de industrie afziet van de (Duitse) malaise, baant ze zich gestaag een weg uit het moeras. Dat blijkt onder meer uit de vertrouwensindicatoren (bv. PMI’s). De sterren voor de CZK staan dus gunstig. Hierbij hoort wel de obligate maar belangrijke disclaimer: de uitkomst van de Amerikaans-Europese handelsgesprekken. Het verdict valt op 9 juli.

EUR/CZK: de sterren voor CZK staan gunstig

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

CNB kiest voor eenvoud en logica

Mathias Janssens

EUR/CZK: de sterren voor CZK staan gunstig

Gerelateerde publicaties

Lange rentes op een ‘ijkpunt’

RBA en RBNZ met het (on)verwachte status quo

Een nieuwe stap of meer van hetzelfde?

Na payrolls en OBBBA gaat het vizier naar handel