Bank of Japan klaar voor een tussenversnelling?
Strakker monetair beleid kan globale gevolgen hebben
Staat de Japanse centrale bank voor een stijlbreuk? Als het van raadslid Takata afhangt is het antwoord volmondig “ja”! Als enige van de 9 leden van de Bank of Japan stemde hij in juni al voor een nieuwe renteverhoging met 25 basispunten. Vanochtend ging hij een stap verder door die typische opstap in vraag te stellen. Waarom geen renteverhoging met 50 of zelfs 75 basispunten? Ook het tempo van renteverhogingen wil Takata tegen het licht houden. Tot nu toe verhoogde de centrale bank de beleidsrente grosso modo om het half jaar. Voor Takata mag de rente nu gerust én in september én in oktober worden opgetrokken. Jarenlang van deflatie zitten diep vast geworteld in het Japanse denken. Het helpt de tot nu uiterst behoedzame rentecyclus hoger te verklaren. De BoJ wil absolute zekerheid omtrent het karakter van de huidige inflatieopstoot en absolute zekerheid omtrent het duurzaam behalen van de 2%-inflatiedoelstelling. 2026 is voor Takata een kantelpunt. Zowel omwille van de energie-aanbodschok als omwille van de wissel van de wacht in Tokio. De markt vreest dat Japan onder premier Takaichi een andere fiscale koers zal varen. Eentje waar meer ruimte is voor groei-ondersteunende uitgaven.
De markt heeft wel oren naar een snellere Japanse rentecyclus. Niet in het bijzonder omdat ook de meer gematigde profielen binnen de BoJ voorzichtig in die richting beginnen te kijken. Daarnaast neemt ook de druk van buitenaf toe. Denk bijvoorbeeld aan de gezamenlijke wisselkoersinterventies van Japan en de VS. Meer en meer hebben ze iets weg van “voor wat, hoort wat”. Amerikaanse slagkracht gecombineerd met Japanse rentesteun voor de munt om nieuwe historische toppen in USD/JPY te vermijden. Japanse geldmarkten verdisconteren op vandaag BoJ-renteverhogingen aan ongeveer een kwartaaltempo richting 2% tegen volgende zomer. De laatste keer dat de beleidsrente 2% of meer bedroeg was in de zomer van 1993. De Japanse 2j-rente versnelde deze week (behalve BoJ-commentaar ook impact van oplopende energieprijzen en globale reactie op Fed-voorzitter Warsh) van 1.71% tot 1.87%, het hoogste niveau sinds 1995. USD/JPY viel terug van 160 tot 159.50. Aan het lange eind van de Japanse curve spelen dezelfde globale krachten. De 10j-rente ging deze week voor het eerst sinds 1996 door de psychologische grens van 3%.
Hogere en aantrekkelijkere Japanse rentes kunnen globale gevolgen hebben. Enerzijds als Japanse investeerders internationale kapitaalstromen/investeringen herleiden naar binnenlandse alternatieven. Anderzijds via het omkeren van de JPY carry trade waarbij investeerders massaal JPY leenden omwille van de lage rentevoet. Vervolgens ruilden ze die in voor bijvoorbeeld USD om hogere rendementen op te zoeken. Op de obligatiemarkt, maar evengoed op de beurs. In de zomer van 2024 kregen we al een voorproefje van de kettingreactie die een strakker Japans monetair beleid op gang kan brengen.
Japanse 2j-rente anticipeert op versnelling in BoJ-rentecyclus
