Japanse inflatie opnieuw hoger

Vanmorgen werden in Japan inflatiecijfers van augustus voor de regio Tokio bekend gemaakt. Deze worden gezien als een goede indicatie voor de landelijke data die pas binnen een drietal weken beschikbaar zijn. De cijfers vandaag krijgen meer dan gemiddelde aandacht omdat markten verwachten dat de Bank of Japan op korte termijn de beleidsrente (nu 1%) verder zal (moeten) verhogen/normaliseren.

De algemene inflatie in Tokio steeg 0.4% m/m en 1.9% j/j (van 1.8%). De onderliggende indicatoren die abstractie maken van verse voeding of verse voeding én energie trokken verder aan tot respectievelijk 0.2% m/m - 1.8% j/j en 0.5% m/m - 2.0% j/j. Bovendien wordt het prijspeil in Japan kunstmatig gedrukt door een reeksprijsbeperkingen en subsidies van de overheid om de koopkracht te ondersteunen. Een indicator van de BoJ die corrigeert voor de overheidsmaatregelen suggereerde voor juli al een inflatie van 2.3%. Bovendien doven een deel van de maatregelen dit najaar en begin volgend jaar uit. Er is in principe weinig budgettaire ruimte voor verlengingen. In haar projecties naar aanleiding van de juli-vergadering zette de BoJ de vork voor de onderliggende inflatie voor het fiscale jaar 2026 en 2027 respectievelijk op 2.3%-2.6% en 2.2%-2.7%.

Conclusie: de subsidiepolitiek van de Japanse regering maakt het inflatiebeeld op zijn zachtst gezegd wat ondoorzichtig, maar de BoJ kan er vanuit gaan de inflatiedoelstelling van 2% (meer dan) gehaald wordt. Er is weinig reden om een verdere normalisatie verder uit te stellen. Het is niet de eerste keer dat de BoJ op het laatste moment een communicatiebocht neemt, maar de markt verdisconteert nu een 85% kans op een 25 bpn renteverhoging op de vergadering van 18 september. Oktober is volledig verdisconteerd. Of zo’n volgende stap voldoende is om de yen uit het slop halen is een ander verhaal. Het Japanse normalisatieproces verloopt zeer traag en de reële beleidsrente blijft, in tegenstelling tot de meeste andere ‘collega’s’, diep negatief. Na de wisselkoersinterventies van eind juli (met steun van het Amerikaanse Ministerie van Financiën), bleef de yen de voorbije maand weg van de dieptepunten nabij USD/JPY 164, maar er is voorlopig weinig indicatie dat de yen ‘op eigen kracht’ een verdere comeback uitbouwt. Als Fed-voorzitter Warsh straks ietwat doortastend uit de hoek komt, dreigt USD/JPY opnieuw boven de kaap van 160 post te vatten.