(Amerikaanse) rentes schakelen versnelling hoger
Markt ziet normalisatie steeds concreter worden
Vrijdag was ‘in principe’ een dag om weinig grote marktbewegingen te verwachten. Nauwelijks economische data van belang, weinig activiteit in Azië omwille van het Chinese nieuwjaar en de VS die zich voorbereidden op een verlengd weekend voor Presidents’ Day. Wat moet de handel in zo’n context inspireren?
In Europa ging het inderdaad allemaal wat sloom van start. Gedurende de dag vocht de reflatie-trade zich echter helemaal terug in beeld, vooral in de VS. Op de rentemarkten waren de bewegingen vrij uitgesproken en werd de aanval ingezet op een reeks belangrijke technische niveaus. De 10-j rente in de VS sloot op een nieuwe post-corona top boven 1.20%. De 30-j rente rondde de kaap van 2%. Ook de Duitse/Europese rentes werden in de stroom meegetrokken (Duitse 10-j + 3bpn). De bewegingen kregen een bijkomend duwtje in de rug van een verder stijgende olieprijs. Die kreeg naast nieuws over de afbouw van de voorraden omwille van de beperkingen in de productie door OPEC+, de wind in de zeilen van de koudegolf in de VS.
Afgezien van de laatste ‘toevalligheid’ zeggen de forse bewegingen in de rentemarkt waarschijnlijk vooral iets over de marktpositionering en waar de investeerders de ‘risico’s’ zien. Wat dat laatste betreft, gaat de markt er blijkbaar vanuit dat de kans op economische normalisatie toeneemt en dat het herstel mogelijk sneller op gang komt dan verwacht. In een aantal landen waaronder de VS is het aantal besmetting over de top. Het verder uitrollen van de vaccinatiecampagne doet de roep voor een afbouw van de beperkende maatregelen steeds heftiger klinken (bv. in het VK). Bovendien toonden de recent gepubliceerde data dat de economie steeds resistenter wordt tegen de beperkende maatregelen die worden opgelegd om virus in te tomen. In Azië waren vanmorgen onder meer Japan, Thailand en Singapore de volgende in de rij die beter dan verwachte groeicijfers voor het vierde kwartaal bekend maakten. Ondanks het feit dat Chinese en de Amerikaanse markten vandaag gesloten zijn, zetten de beurzen, de rentes, olie en andere grondstoffen hun opmars vanmorgen zonder verpinken voort. Koper, nog zo’n belangrijke cyclische barometer, bevindt zich op het hoogste niveau sinds 2012.
Ook vandaag zijn er nauwelijks data van belang. Eens te meer hoeft dat niet te betekenen dat er niets te gebeuren staat op de markten. We kijken vooral uit of de Amerikaanse rentes hun breuk bevestigen. De Europese rentemarkten lopen nog wat achter, maar ook daar doemt voor de 10-j swaprente bijvoorbeeld stilaan de kaap van 0% aan de horizon op. Ook de dollar staat in deze positieve context lichtjes onder druk. In dit verband houden we naast de stijging van de Amerikaanse nominale rente, ook de ontwikkeling van de reële rente in het oog. Voorlopig is de werkhypothese dat reflatie-trade eerder negatief is voor de Amerikaanse munt, maar indien naast de inflatieverwachtingen ook de Amerikaanse reële rente stilaan hoger gaat, kan dat de USD-daling vertragen. Hoe dan ook, het ziet het er naar uit dat we mogelijk opnieuw voor een boeiende week staan, met of zonder data.