Het perfecte een-tweetje tussen Yellen en Powell
Beleidsexperiment roept kritische vragen op
Fed-voorzitter Powell was maar al te blij toen President Biden zijn boezemvriendin van weleer aanstelde als nieuw Amerikaanse minister van Financiën. Voormalig Fed-opperhoofd Yellen was tijdens haar passage aan het hoofd van de machtigste centrale bank al pleitbezorgster van een soepel fiscaal beleid als aanvulling op een soepel monetair beleid; een rol die Powell het voorbije jaar met verve overnam. De herziene Fed-doelstellingen spreken boekdelen. Minder snel ageren op hogere inflatie en minstens even veel aandacht schenken aan de maximale tewerkstellingsdoelstelling. De voorbije decennia was het vaak eenrichtingsverkeer gericht op inflatie temmen. Bovendien zit de centrale bank op haar tandvlees, terwijl de overheid wel nog ruimte heeft tot versoepelen. Met een kleine twinkeling in de ogen gaf Yellen het voorbije weekend een eerste schot voor de boeg. Zonder steun zo de Amerikaanse arbeidsmarkt pas in 2025 ipv 2022 opnieuw in evenwicht zijn. De Amerikaanse Democraten zullen in het Congress solo slim spelen om President Biden’s utopische $1900 miljard voorstel zo veel mogelijk in harde wetten te vertalen. Powell garandeerde langs zijn kant gisteren in een webinar om het accomoderende beleid geduldig aan te houden. Hij drukte eerder de discussie rond de afbouw van de netto-obligatieaankopen al vakkundig de kop in, terwijl de beleidsrentes de volgende jaren quasi gegarandeerd 0%-0.25% zal bedragen. In zijn onderbouwing trok Powell zonder twijfelen de tewerkstellingskaart. Een afronding van het perfecte een-tweetje. Hij veegde de kritische noot dat deze beleidscocktail bijzonder inflatoir kan werken zonder meer onder de mat. “Te weinig sterk bewijs en de recente geschiedenis tegen. Volgende vraag.”
Ondertussen klinkt meer en meer kritiek op het openkofferbeleid waarvan Powell en Yellen posterboy en -girl zijn. Voormalig Amerikaans minister van Financiën Summers en ex IMF-hoofdeconoom werpen zich op als inflatiewakers. Ze krijgen niet alleen in de academische wereld meeval, maar ook bijvoorbeeld door de zakenkrant Financial Times. Hun uitgangspunt is dat de Fed zich niet zo lang mag vastpinnen aan een soepel monetair beleid als Yellen budgettair de teugels viert.
Op de markt had Powell’s toespraak gisterenavond weinig directe impact. In een breder kader legt hij de reflatiehandel geen strobreed in de weg. De belangrijkste kenmerken zijn: een positief beursklimaat, hogere grondstoffenprijzen, een zwakker dollar en stijgende lange rentes via inflatieverwachtingen.