Europese inflatie herrijst uit de dood
EUR/USD kortbij cruciaal steunniveau, rentes niet onder de indruk
De Europese inflatie veerde in januari fors op: van -0,3% j/j tot 0,9% j/j, meer dan de verwachte 0,6% én het eerste positieve cijfer in zes maanden. Gezuiverd voor de volatiele prijscomponenten zoals voedsel en energie, steeg het prijspeil van het laagste niveau sinds de creatie van de monetaire unie (0,2% j/j) tot 1,4% j/j (vs. 0,9% verwacht). Dat is het hoogste peil in meer dan vijf jaar. Deflatie is dood, lang leve inflatie! Of toch niet? Een deel van de januari-stijging komt op het conto van toegenomen energie- (denk aan de recente spurt in olie) en voedselprijzen (denk aan tarwe, mais en andere agrarische grondstoffen die kortbij het hoogste niveau in jaren noteren). Van waar komt dan de scherpe stijging van de kerninflatie? Dat is voor een belangrijk deel te wijten aan statistische factoren. We zagen bijvoorbeeld eerder al een forse toename van de Duitse inflatie – een belangrijke determinant van de Europese lezing. De Duitse stijging kwam er o.a. door het terugdraaien van een btw-verlaging (een fiscale stimuleringsmaatregel in 2020) in januari dit jaar. Ook de aanpassing van de productgewichten in de inflatiekorf droeg bij. Toch valt niet alles onder het mom van “tijdelijk” en “statistisch”. De Duitse minimumlonen werden begin dit jaar verhoogd. Dat zal later dit jaar én ook volgend jaar gebeuren. Dat is dan weer effectieve inflatie.
De (jaar-op-jaar) inflatie zal de komende maanden mogelijk eerder aan de relatief hoge kant blijven omwille van de basiseffecten (uiterst lage inflatie in de eerste maanden van 2020). De ECB gaf al meermaals aan dat ze door die tijdelijke opstoot zal kijken. Ze gaat in haar eigen voorspellingen er overigens van uit dat ze de 2%-doelstelling zelfs niet zal bereiken op het einde van haar beleidshorizon.
De inflatie-opstoot was dus voor een stukje verwacht. Dat verklaart het gebrek aan marktreactie. We kijken vooral uit hoe het cijfer eventueel de Europese inflatieverwachtingen zou beïnvloeden. Die stijgen vandaag effectief maar de eerlijkheid gebiedt ons te zeggen dat de beweging al plaatsvond bij de constructieve opening van de markten vanmorgen. Markten houden momenteel rekening met ongeveer 1,35% à 1,38% (afhankelijk van de maatstaf) inflatie over een periode van 10 jaar. Dat is significant lager dan de 2%-doelstelling maar wel het hoogste peil sinds (begin) 2019. Duitse rentes stijgen lichtjes aan het lange eind van de curve (tot 1,7 bpn) maar ook hier is dat vooral dankzij een hogere openingszet. EUR/USD handelt vandaag eens te meer in het defensief. Het koppel (1,2016) moet oppassen of het geeft de o zo cruciale steunzone rond 1,2011 op …