Reflatietrade versnelt…
…. maar dollar(daling) volgt (even) het script niet
De beurzen gingen deze week aarzelend van start. Was een democratische ‘blue sweep’ in het Amerikaanse Congress wel echt goed voor aandelen? Het antwoord volgde al snel op woensdag en vooral gisteren. Markten trekken opnieuw volledig de kaart van een stevige bijkomende fiscale injectie. De ingrediënten van de reflatietrade zijn ondertussen gemeenzaam bekend: hogere rentes, sterkere beurzen (gisteren ook opnieuw technologie), stijgende grondstofprijzen, en, een zwakkere dollar. Een aantal Fed-gouverneurs verzoenden zich gisteren met hogere lange rentes. Via stijgende inflatieverwachtingen is het een teken dat de markt gelooft dat de Fed op termijn haar 2%+ inflatiedoelstelling zal/kan bereiken.
Eén component in de reflatietrade volgde gisteren het boekje niet: de dollar(daling). De neerwaartse USD-trend naderde stilaan een aantal belangrijke technische steunniveaus (DXY 89.10 zone) en mogelijk beginnen de hogere Amerikaanse rente/renteverschillen tov Europa op het lange eind van de curve beperkt door te sijpelen. Vooral in Azië ontstaat opnieuw interesse om langlopende Amerikaanse obligaties te kopen aan die hogere rentes (10-j 1.10%: 30-j 1.88%). Zo valt op dat USD/JPY de voorbije 48 uur, samen met de forse rente-opstoot, meer dan een volle ‘big figure’ steeg. Is de klassieke USD/JPY carry trade terug van weggeweest? Ook munten zoals de Koreaanse won en de Singapore dollar verloren beperkt terrein tegen de USD. De Chinese yuan versterkt niet verder.
Korter bij huis is de EUR/USD-opmars minstens aan een adempauze toe. Na een korte uitstap boven 1.23, noteert de muntencombinatie terug in de buurt van 1.2265. Voorlopig is dit niet meer dan een correctie na een geleidelijke, maar mooie trendmatige stijging sinds begin november. Er sneuvelden nog geen belangrijke technische niveaus. In de mate dat de hoop op extra Amerikaanse stimulus zich vertaalt in hogere inflatieverwachtingen, blijft de dollar in het nadeel. Een simultane stijging/uitbodeming van de Amerikaanse reële rente kan de balans herstellen. Dat was de voorbije twee dagen bijvoorbeeld het geval. We houden de ontwikkelingen in de gaten. De 2018-top van EUR/USD 1.2555 blijft hoe dan ook een belangrijke weerstand/ijkpunt voor de EUR/USD-combinatie.