Hongaarse monetair beleid op 'cruise control’
Forint herstelt voorlopig niet verder
Na een meer turbulente periode is ook de context voor de Hongaarse centrale bank stabieler en rustiger geworden. De combinatie van een soepel monetair beleid met relatief hoge inflatie zette eerder dit jaar de Hongaarse munt onder druk en noopte de bank om de ‘operationele beleidsrente’ (1-week depo) te verhogen. Ook het conflict met Europa over de ‘rule of law’ clausule voor de uitkering van Europese fondsen was tot vorige week een bijkomende factor van onzekerheid. Die is nu van de baan. Hierdoor komt het Hongaarse monetaire beleid min of meer in ‘cruise control modus’ terecht. De centrale bank hield de beleidsrentes onveranderd (0.6% voor de basisrente, -0.05% voor de overnight deposito rente). Ook het aankoopprogramma van obligaties wordt verdergezet. Via het Fund For Growth Schema wordt de kredietverlening naar de bedrijven ondersteund.
Het economische beeld in Hongarije is in lijn met de ontwikkeling in de rest van Europa. Na een zware terugval in het tweede kwartaal herstelde de groei in het derde kwartaal met 11.4%. De activiteit bleef daarmee wel nog 4.6% onder het niveau van een jaar eerder. Door de tweede coronagolf verwacht de bank een economische terugval in het vierde kwartaal. Voor heel 2020 rekent de MNB op een contractie van 6.0-6.5%. De bank gaat uit van een scenario van economische normalisatie vanaf het tweede kwartaal van 2021. Voor heel volgend jaar zet MNB de vork voor haar groeivooruitzicht op 3.5%-6.0%. Voor 2022 wordt een groei van 5.0-5.5% vooropgezet. De algemene inflatie koelde in november af tot 2.7%, maar de onderliggende inflatie bleef relatief hoog op 3.9%. Een verhoging van indirecte belastingen begin 2021 zal er waarschijnlijk toe leiden dat de algemene inflatie nog een tijd hoog blijft (3.5%-3.6% gemiddeld in 2021) en pas in 2022 richting de 3% doelstelling zal dalen.
Vanuit marktoogpunt was het onder meer uitkijken wat de Bank te zeggen had over het verschil tussen de beleidsrente (0.6%) en de wekelijkse deposito-rente (0.75%). De premie werd in september ingesteld om de druk op de forint af te remmen en er zo voor te zorgen dat de zwakkere munt de inflatie niet nog hoger zou duwen. Ondanks de verbeterende marktcontext geeft de bank aan dat ze deze rentebuffer voorlopig wil behouden. In principe in dat een eerder constructief signaal voor de forint, ook al verloor die gisteren lichtjes terrein.
De forint is hoe dan ook in rustiger vaarwater terecht gekomen. EUR/HUF 353 is de eerstvolgende belangrijke referentie op de technische grafieken. Een eventuele versterking van de forint beneden dat niveau zal waarschijnlijk eerder gedreven worden door het algemene risicosentiment, eerder dan door nieuwe economische of monetaire ontwikkelingen in Hongarije zelf.