Reflatietrade niet op alle markten even zichtbaar
Laten Amerikanen zich gaan op Thanksgiving/Black Friday?
De prijs voor een vat Brent ruwe olie steeg deze week van $45/vat tot meer dan $48/vat en overschrijdt daarmee de vorige hersteltop ($47.3/vat) sinds de coronaduik. Begin november – voor het vaccinatienieuws – handelde het zwarte goud nog rond $38/vat. Olie profiteert in het bijzonder van zowel betere groei- en dus vraagvooruitzichten als van een langere periode van een beperkt aanbod. De brede groep van olie-exporterende landen (OPEC +) zal volgende maand in principe beslissen om het afbouwen van hun productiebeperkingen met enkele maanden uit te stellen. Oorspronkelijk wouden de olielanden de kraan begin 2021 opnieuw wat verder opendraaien. Andere grondstoffenprijzen kregen deze maand ook een extra duw in de rug. De koperprijs test bijvoorbeeld al de top uit 2018. Goud, dat dan weer fungeert als veilige haven en indekking tegen toekomstige inflatie, noteert al zo’n 15% lager dan de top van deze zomer.
De hogere grondstoffenprijzen zijn een uiting van de reflatoire gedachte die kan volgen uit het nakende (?) einde van de coronapandemie. De efficiënte vaccinatieresultaten bieden een uitweg uit de vicieuze cirkel en bieden het vooruitzicht van een sneller en sterker economisch herstel. Die uiting van die betere groei- en inflatievooruitzichten en dus reflatietrade vinden we ook terug in sterkere beurzen. De EuroStoxx 50 bereikte gisteren een hersteltop boven 3500. Een volgehouden breuk effent vanuit technisch oogpunt het pad richting het jaarhoogtepunt van 3867. De Amerikaanse beurzen staan al op of nabij nieuwe toppen. Daar biedt de officiële transitie naar een Biden-regering met ex-Fed voorzitster Yellen aan het roer van financiën hoop op een snel extra fiscaal shot.
Waar de reflatietrade zich voorlopig minder uit, is de rentemarkt. De lange rentes veerden na de Pfizer-doorbraak op (steilere rentecurves), maar de beweging kende geen vervolg. Onderliggend tonen zowel de (markt)inflatieverwachtingen als de reële rente verrassend genoeg nog maar weinig momentum. De bodem onder de rentemarkt wordt steviger, maar het verlengde verblijf van centrale bankiers op de obligatiemarkten tempert de mogelijkheid tot een uitbraak hoger. Zeker zolang we nog maar in de euforiefase van het vaccinatienieuws leven.
Op de wisselmarkt heeft de dollar het lastig, maar de greenback houdt nog steeds net het hoofd boven water. Een globaal groeimomentum vertaalt zich vaak in Amerikaanse economische outperformance terwijl de Fed haar raamwerk veranderde om hogere inflatie te tolereren. Dat holt de waarde van de munt uit. De dollar blijft tussen hangen en wurgen nabij cruciale niveaus op handelsgewogen basis (92), de euro (1.19) en de yen (104).
Vanaf vandaag zullen de verhandelde volumes in de VS lager uitvallen. Thanksgiving staat voor de deur. Mobiliteitsdata suggeren dat Amerikanen hét familiemoment bij uitstek niet willen missen. Na Thanksgiving krijgen we Black Friday, de koopjesmanie. Als de Amerikanen hun extra spaargeld van de voorbije maanden massaal spenderen, kan er aan de reflatietrade minstens op korte termijn nog een verlengstuk worden gebreid.
Brent ruwe olie bereikt nieuwe hersteltop
