Brits herstel blijft fragiel
EUR/GBP test/nadert eerste belangrijke steun nabij 0.8865.
Vanmorgen maakte het VK gedetailleerde cijfers bekend over de activiteit in het derde kwartaal. Zoals de meeste andere economieën herstelde ook de Britse economie in het ‘interregnum’ tussen de twee opstoten van het coronavirus. De activiteit groeide 15.5% in Q3. Dat volgde wel op een krimp van 19.8% in het tweede kwartaal. De activiteit lag daarmee ook nog steeds 9.6% beneden het niveau tijdens de vergelijkbare periode in 2019. De cijfers bevestigen dat het VK een van de zwaarst getroffen landen was (en is) onder de ontwikkelde economieën. De consumptie liep voorop in het herstel (18.3% Q/Q). Ook investeringen deden het al bij al niet zo slecht. De bijdrage van de overheid was dan weer kleiner dan verwacht. Ook de internationale handel bleef fors verstoord (zowel import als export). Nog een minder goed teken voor de Britse economie: maandcijfers voor september geven aan dat het herstel toen al naar adem hapte. De productie (0.5% M/M) groeide toen nog maar nauwelijks. Dat belooft niet echt veel goeds nu ook het VK recent in een nieuwe lockdown is aanbeland. De Britse regering nam wel bijkomende steunmaatregelen, maar de cijfers uit het derde kwartaal suggereren dan de directe impact daarvan op de activiteit niet altijd zo vanzelfsprekend is.
De data hadden op zich niet al te veel impact op de markten, inclusief het pond. Zowel de Britse rentes als het pond werden de voorbije dagen vooral gedreven door het algemeen marktoptimisme over de vooruitgang in verband met een coronavaccine en, in mindere mate de hoop op resultaat in de brexitonderhandelingen. Het positief risicosentiment gaf de Britse munt deze week duidelijk een stevige duw in de rug. EUR/GBP kwam in de buurt van de belangrijke steun 0.8865, maar tot een echte breuk kwam het tot nader bericht niet. Vorige week hield de Bank of England zich bij haar beleidsbeslissing al op de vlakte over de mogelijkheid van een eventueel negatieve beleidsrente (nu 0.1%). De stijging van de korte rentes deze week geeft alvast aan dat de markt steeds minder kans toedicht aan dit scenario van een negatieve beleidsrente nu er mogelijk stilaan licht is aan het einde van de coronatunnel. De 2j rente op Britse overheidsobligaties is ondertussen teruggekeerd richting 0.0%. Vorige week was dat nog ongeveer -0.075%; begin september zelfs –0.15%.
In de mate dat de euforie over het vaccin min of meer is verdisconteerd, kan de aandacht opnieuw iets meer verschuiven naar het economisch verhaal. We gaan ervan uit dat de wisselmarkt nu al rekening houdt met een min of meer ordelijke brexit. Door de gewijzigde perspectieven i.v.m. het virus houden de markten nu de toekomstige stimulus van zowat alle grote centrale banken opnieuw tegen het licht. Zelfs al komt er een brexitregeling, dan nog wordt het VK waarschijnlijk geen frontrunner in het economisch herstel. In die context blijven we eerder voorzichtig over het verder opwaartse potentieel van het pond.