CNB zal rente langer verankeren, maar stuurt niet aan op extra maatregelen
Onrechtstreeks verlost van moreel dilemma
De Tsjechische centrale bank (CNB) hield het monetaire beleid gisteren ongewijzigd. De beleidsrente bedraagt 0.25% en voorlopig redt de CNB zich zonder niet-conventionele maatregelen. De CNB erkent dat de tweede coronagolf via zwakke consumptie en uitstelgedrag in (bedrijfs-)investeringen op het economisch herstel weegt. Dat uit zich niet in de groeivoorspelling voor dit jaar want die wordt opwaarts herzien na een sterker 3e kwartaal. De CNB verwacht een coronacontractie van 7.2% in 2020. De tweede golf toont zich wel in een neerwaartse herziening van de groei voor volgend jaar tot amper 1.7%. Volgens de CNB zal de Tsjechische economie de coronaklap eind 2022 (einde beleidshorizont) nog steeds niet verwerkt hebben (+4.2% in 2022).
De nieuwe corona-opflakkering zorgt via de negatieve vraagschok dat de hoge Tsjechische inflatie minstens tijdelijk aftopt. Het disinflatoir effect is sterker dan het inflatoir effect van de zwakkere kroon. Daarmee is de orthodoxe CNB verlost van de gewetenskwestie zwakke groei vs hoge inflatie en hoeft ze geen heiligschennis te plegen. Ze kan de beleidsrente (nog langer dan verwacht) onveranderd laten. Gouverneur Rusnok schuift een eerste renteverhoging zelfs richting 2022. Hij rept met geen woord over de nood tot het nemen van extra maatregelen.
De Tsjechische kroon won gisteren verder terrein. Het positieve risicoklimaat sinds de start van de maand stuurde EUR/CZK van nabij 27.50 tot 26.70. Het technische beeld wordt daarmee opnieuw wat neutraler. De markt concludeert na de CNB-beslissing van gisteren dat het onwaarschijnlijk is dat de CNB – in tegenstelling tot bijvoorbeeld de ECB – het monetaire beleid nog verder zal versoepelen. De niet-conventionele middelen blijven op zak.