Een gespannen rust...
Dollar profiteert nauwelijks van aanslepende onzekerheid
De markten liepen de eerder deze week enthousiast vooruit op een ‘blue sweep’, een gecombineerde overwinning van Biden als president en de Democraten die de meerderheid zouden overnemen in de Senaat. Achter beide elementen in deze vergelijking stond vanmorgen een groot vraagteken. Dat zorgde voor een stevige correctie op de reflatie-trade. De rentes doken scherp lager, de Amerikaanse beursfutures leverden eerdere winsten in. De Europese indices openden stevig in het rood. Op de wisselmarkt leek de dollar het laken naar zicht toe te kunnen trekken.
In de aanloop naar de opening van de markten in de VS is de rust wat teruggekeerd. Wat de grond van de zaak betreft blijft de uitkomst van de verkiezingen even onzeker als vanmorgen. De telling in de staten Wisconsin, Michigan en Pennsylvania blijft een dubbeltje op zijn kant in de race voor het presidentschap. De kans dat de Democraten de meerderheid in de Senaat veroveren wordt klein. Het politieke landschap in de VS blijft versnipperd.
Na een moeilijke start vanmorgen rechtten de Europese beurzen de rug. De initiële verliezen werden ongedaan gemaakt de meeste Europese indices dobberen rond nabij sluitingskoersen van gisteren. Ook de Amerikaanse beursfutures tonen een verdeeld beeld. De hoop een grote fiscale injectie met vooral steun voor de cyclische sectoren in de economie is duidelijk getemperd. De Dow en de S&P future tonen geen duidelijke trend. De Nasdaq future, waar bedrijven minder afhankelijk geacht worden van een fiscaal gedreven cyclisch herstel, houdt het hoofd wel goed boven water (+2%). Op de rentemarkt blijft er wel een duidelijke herpositionering. De Amerikaanse rentes blijven fors neerwaarts gericht. De 10-j (0.77%) rente daalt meer dan 10 bpn en bevindt zich opnieuw in de handelsband tussen 0.55% en 0.80%. Het is nog vroeg om nu al diepgaande conclusies te trekken, maar de daling lijkt in de eerste plaats ingegeven door een daling van de reële rente, eerder dan van de inflatieverwachtingen. De verklaring hiervoor ligt niet zo voor de hand. Als de groei minder fiscaal wordt gestimuleerd dan verwacht, komt mogelijk toch nog iets meer druk op de schouders van de Fed terecht. Een trager herstel met een nog langere periode van extreem lage rentes? Ook de Europese lange rentes blijven neerwaarts georiënteerd, al is de beweging minder uitgesproken dan in de VS. De Duitse 10-j rente dreigt wel opnieuw beneden de –0.64% zone post te vatten.
Op de wisselmarkt kunnen we niet voorbij aan het feit dat de dollar maar matig profiteert van de toegenomen onzekerheid. Het feit dat in de eerste plaats de VS bron van onzekerheid blijft, speelt mogelijk mee. In de huidige, labiele politieke context blijft een consistent beleid moeilijk. Recent was de dollar minder gevoelig voor renteverschillen. Mogelijk speelt de scherpe daling van de Amerikaanse rentes/renteverschillen nu toch een zekere rol, zeker nu vooral de reële rente daalt. Hoe dan ook heeft EUR/USD er na een moeilijke start vanmorgen een mooie comeback opzitten. EUR/USD 1.1612 toont zich alvast opnieuw als een solide steun. Andere USD-combinaties (USD/JPY, de handelsgewogen dollar) tonen eenzelfde beeld: de dollar kan zijn eerdere winst niet uitbouwen/vasthouden. Uitkijken of deze trend zich in de Amerikaanse sessie doorzet.