(Amerikaanse) lange rentes tonen opnieuw teken van leven
Dollar profiteert niet, in tegendeel
De amplitude van de bewegingen op de rentemarkten was recent zeer klein geworden. De centrale banken legden alle renteverwachtingen aan banden en blijven actief koper op de obligatiemarkten. Nadat de Fed haar ‘inflatie-engagement’ in augustus aanscherpte, nestelden de lange Amerikaanse rentes zich in een vrij eng zijwaarts kanaal iets boven het dieptepunt van begin augustus, respectievelijk 1.32 /1.57% voor de 30-j en 0.60%/0.80% voor de 10-j. Recent lokte de nieuwe corona-opstoot en fragiel risicosentiment een terugkeer uit richting de bodems van deze kanalen. De stijging van de inflatieverwachtingen na de herformulering van het Fed-beleid in augustus viel stil.
De voorbije dagen, en vooral gisteren, zetten de Amerikaanse lange rentes een stap hoger. De beweging was het resultaat van een reeks factoren. Het risicosentiment verbeterde. President Trump’s snelle terugkeer naar het Witte Huis zet de verkiezingen niet op de helling. De grote voorsprong van Biden in de peilingen (als dat zo blijft natuurlijk) maakt het voor president Trump moeilijk om de verkiezingsuitslag in twijfel te trekken. Bovendien blijven de markten hopen op een of andere vorm van fiscale stimulus. Nancy Pelosi, Democratisch voorzitster van het Huis van Afgevaardigden en minister van Financiën Mnuchin, blijven on ‘speaking terms’ over een bijkomend fiscaal pakket. Mogelijk anticipeert de markt ook verdere fiscale stimulus als de Democraten na de verkiezingen een meerderheid in de Senaat kunnen verwerven. Het ISM-bedrijfsvertrouwen uit de dienstensector bleef sterk, ondanks de recente corona opstoot. Tenslotte brengt de Amerikaanse schatkist deze week opnieuw een groot pakket obligaties naar de markt (vandaag $52 mld 3-j; morgen $35 mld 10-j en donderdag $23 mld 30-j obligaties). Mogelijk bouwden investeerders al wat prijsconcessies in met het vooruitzicht van dit toch wel groot aanbod. Deze combinatie van factoren was gisteren voldoende om de 10 en 30-j rente naar de top van de zijwaartse handelsband te brengen. Als het risicosentiment iets minder uitbundig wordt, is een opwaartse breuk weinig evident. Daarvoor is waarschijnlijk meer duidelijkheid nodig over fiscale stimulus.
Nog even een klein zijsprongetje naar de wisselmarkt. Zowel hogere reële rentes als hogere inflatieverwachtingen droegen gisteren bij tot de rentestijging. Het renteverschil met Europa/Duitsland liep aanzienlijk op. Toch kon de dollar niet profiteren. EUR/USD brak zelfs opnieuw boven de zone 1.1754/1.1770. Hierdoor is de correctiedreiging van de tweede helft van september verder geneutraliseerd.