Wat heeft ECB voorzitster Lagarde te vertellen over de (sterke) euro?
Rust keert terug
Na een stevig uppercut van vooral de technologieaandelen dinsdag, keerde de rust op de markten gisteren terug. De beurzen, de rentes maar bijvoorbeeld ook grondstoffen herstelden na de collectieve risk-off beweging dinsdag. Een grote veiling van 10-j overheidsobligaties in de VS kon potentiële kopers opnieuw maar matig bekoren. De dollar hield aanvankelijk goed stand ondanks een beter risicosentiment. De EUR/USD-combinatie wordt natuurlijk ook bewogen door de Europese kant van het verhaal. Na de middag doken, in de aanloop naar de ECB-vergadering, de stilaan klassieke berichten van ‘goed geïnformeerde’ (maar uiteraard anonieme) bronnen op. Volgens die bronnen zou de ECB eerder positief gestemd zijn over het economisch herstel in het derde kwartaal. In dat geval is er geen haast om de monetaire steun onmiddellijk verder op te drijven. De Europese rentes en de euro gingen wat hoger. EUR/USD veerde opnieuw op boven 1.18. Het pond blijft in het defensief nu het VK overweegt om de wet over de scheiding met de EU juridisch uit te hollen. EUR/GBP test de 0.91 zone. Gezien de intensiteit van de politieke commotie had de schade voor het pond nog groter kunnen zijn.
Zoals steeds op donderdag geven de wekelijkse werkloosheidsaanvragen een laatste gezondheidsbulletin over de Amerikaanse arbeidsmarkt. Op dat moment zal de aandacht van de markt echter vooral gaan naar persconferentie van ECB-voorzitster Lagarde. Een formele beleidswijzing is niet aan de orde. De ECB brengt wel nieuw vooruitzichten voor groei en inflatie. Na de recente inflatiedaling, zal dat ECB er enkel akte van kunnen nemen dat 2% doelstelling ook binnen de huidige beleidshorizon nog steeds te hoog gegrepen is. Een relatief positief groeiverhaal zou zelfs de suggestie wekken dat een verdere versoepeling (uitbreiding van het crisisaankoopprogramma PEPP) er niet per definitie zal komen. En dan is er natuurlijk de kwestie van de sterke euro. In een vrij uitzonderlijke verklaring over de wisselkoers, stelde ECB hoofdeconoom Lane recent dat de sterke euro wel degelijk van belang is voor het beleid van de ECB. Christine Lagarde gaat daar op de persconferentie zeker vragen over krijgen. Dat is geen cadeau. De ECB heeft in de praktijk niet zoveel middelen om de EUR/USD stijging af de remmen. Dat is a fortiori het geval voor zover die stijging vooral een uiting is van een globaal zwakkere dollar. Als Lagarde er niet in slaagt om vragen over de (te) sterke euro te pareren, kan dat voor de markten het signaal zijn om de’ by-default’ EUR/USD opmars voort te zetten, ook al is dat tegen de zin van de ECB.
Naast de ECB-vergadering komt er vandaag zo goed als zeker een vervolgaflevering op de brexitsoap. De EU en het VK houden crisisoverleg. Na de nieuwe ronde van politieke chantage is de kans klein dat de plooien snel zullen worden gladgestreken. Dat is in principe slecht nieuws voor het pond.