Powell ziet rente nog (zeer) lang kort bij nul
Beurzen twijfelen
Gisteren was het in de markten vooral aftellen naar de beleidsbeslissing en de toelichting van Fed-voorzitter Powell. In maart vonden de Fed-gouverneurs de context te onduidelijk om vooruitzichten te geven. Deze keer deden ze dat wel. Ondanks beter dan verwachte payrolls vrijdag, waarschuwde de Fed-voorzitter dat economische terugval forse zal zijn en het herstelproces lang kan duren. Voor dit jaar zien de Fed gouverneurs een krimp van de economie van 6.5%, met een herstel van 5.0% en 3.5%, respectievelijk voor 2021 en 2022. De werkloosheid wordt eind dit jaar nog steeds op 9.3% verwacht. De inflatie van valt dit jaar terug tot 1.0% en bereikt ook aan het einde van de beleidshorizon nog steeds 2.0% doelstelling niet (1.7% in 2022) De forse economische terugval, de grote onzekerheid over en het waarschijnlijk lange en moeilijke proces van het herstel zijn voor de Fed een voldoende reden om de economie met alle middelen te blijven steunen. Ook de fiscale overheid mag best nog een duit bij in het zakje doen. De Fed gouverneurs geven aan dat ze de rente minstens tot eind 2022 op het huidige niveau kort hij nul zullen (moeten) houden. Powell kon in dit verband ook niet duidelijker zijn. De Fed denkt er niet aan om nu al aan een renteverhoging te denken (dubbele ontkenning dus)!! Gezien de aanhoudende onzekerheid blijft de Fed tot nader bericht overheidsobligaties en obligaties gedekt door hypotheekleningen aankopen aan het huidige tempo a rato van $80 mld en $40 mld per maand. De optie van ‘yield curve control’ waarbij de Fed ook langere rentes niet boven een bepaald niveau laat stijgen, wordt bestudeerd, maar is nog niet aan de orde. Op een vraag of de Fed met haar beleid geen overdrijvingen in de markten van risicovolle activa (aandelen) veroorzaakt, antwoordde de Fed-voorzitter dat het bedoeling was om de markten opnieuw vlot te laten functioneren en dat dit nu het terug het geval is. Voorlopig geen probleem dus.
Toch ziet het er naar uit dat de Fed-vergadering voor de markten een tijdelijk moment van bezinning werd, mogelijk ook omdat de Fed toch zeer voorzichtig bleef over het herstel (en risico’s voor een eventuele heropflakkering van het virus). De Amerikaanse rentes waren al neerwaarts georiënteerd en daalden verder (orde van grootte 10 bp voor 10-j). De beurzen pikten deze keer het signaal van blijvend soepele monetaire condities ook niet verder op een staan ook vanmorgen onder druk. Is een technische correctie in de maak? Dat laatste zorgt ook voor een reflectiepunt op de wisselmarkt. EUR/USD veerde even op boven 1.14. Daar nam de dollar (ondanks de langere Amerikaanse rente) opnieuw zijn taak van veilige haven op. De handelsgewogen dollar toont tekenen van bodemvorming na de recent vrij aanzienlijke terugval. Ook EUR/USD is blijkbaar aan een adempauze toe na de recent toch wel impressionante rally al blijft de correctie gezien de terugval op de beurs vanmorgen al bij al beperkt (EUR/USD 1.1365). Op de grafieken zien we een eerste steun nabij 1.1260 en een meer belangrijk niveau nabij 1.1160. Een breuk beneden dat laatste niveau zou het positief momentum afblazen, maar voorlopig gaan we daar niet vanuit.