Dollar zakt door het ijs
Krijgt greenback koudwatervrees in aanloop naar Fed?
De markt nam gisteren de voet van het gaspedaal. De sectorrotatie die de afgelopen dagen plaatsvond en waarbij o.m. de achtergebleven financiële en autosector werden opgepikt, hield even op. Tech-aandelen waren weer ‘hot’. Europese indices gingen ongeveer 1,5% lager. De Amerikaanse Nasdaq was een zeldzame stijger en flirtte even met de grens van 10000 punten. De rentes, vooral in de VS, brokkelden tot 7 basispunten af aan het lange eind van de curve. In zo’n eerder voorzichtige context verwacht de gemiddelde analist dat de Amerikaanse dollar het niet zo slecht hoeft te doen, zeker niet na de ferme tik die de greenback de afgelopen weken al te verwerken kreeg. Toch is dat niet wat er gebeurde.
De Amerikaanse dollar bevond zich gisteren lang dichtbij enkele belangrijke technische referenties. In de handelsgewogen combinatie gaat het over het 96,62-steunniveau, (76,4% fibo retracement van maart laagte- tot hoogtepunt), in EUR/USD 1,1292 en USD/JPY 108. De breuk lager (DXY, USD/JPY) en hoger (EUR/USD) vond uiteindelijk plaats tijdens de vroege Amerikaanse handelsuren. Gezien de milde risk-off context, kijken we voor een verklaring vooral in de richting van de nakende Fed-beleidsvergadering.
Vandaag komen Powell en co (virtueel) samen om zich over het monetair beleid te buigen. De initiële aandacht zal gaan naar de nieuwe rente- en groeiprognoses. De Fed weerhield zich van deze kwartaalprojecties in maart gezien de extreme onzekerheid rond het toen pas uitgebroken coronavirus. Een gitzwart economisch plaatje zal niemand verbazen. Dat de Fed de huidige uiterst lage beleidsrentes daarom nog voor lange tijd aan de huidige niveaus zal laten, evenmin. Waarom verliest de dollar dan toch nog terrein in de aanloop daar naartoe? Mogelijk speelt het debat rond de controle over de rentecurve hier een rol. Die zogenaamde ‘yield curve control’ waarbij de centrale bank rentes over langere looptijden op een bepaald niveau plafonneert, is recent voer voor discussie binnen Fed-kringen. Dat is ook de dollar niet ontgaan. We denken niet dat Powell vandaag al met concrete rentedoelstellingen komt maar signalen dat de Fed de optie overweegt (bv. tijdens de vraag- en antwoordsessie) kan al voldoende zijn om de (lange) rentes te drukken en zodoende de dollar rentesteun verder en voor geruime tijd te ontnemen. Het is best mogelijk dat de markt daar gisteren op anticipeerde. De dollarzwakte houdt ook vanmorgen alvast aan. EUR/USD noteert momenteel in de buurt van 1,136, DXY zet de daling voort en handelt kortbij 96,25. Ook USD/JPY (107,3) zakt verder door, ondanks het voorzichtig constructief sentiment. We denken dat in de aanloop naar de beleidsvergadering de greenback relatief zwak zal blijven.