Lange Europese en Amerikaanse rentes in de lift
Inflatoire risico’s op langere termijn?
Ondanks de uitbreiding en verlenging van het uitzonderlijke aankoopprogramma van activa (PEPP) door de ECB, zet de rentestijging zich aan het lange eind van de Duitse en Europese swaprentecurve zich voort. De Duitse 10-jaarsrente steeg vanochtend voor het eerst sinds begin april tot -0.30%. De Europese 10-jaarsswaprente brak vorige week boven -0.1% weerstand en is op weg richting positieve niveaus. Die steilere curve zien we ook in de Verenigde Staten. De Amerikaanse 10-jaarsrente verliet gisteren voor het eerst sinds maart haar zijwaartse handelskanaal. Ondanks de economische stilstand gebeurde dat aan de bovenzijde (> 0.78%). Verschillende puzzelstukjes vormen samen het antwoord op hogere lange rentes. In Europa trok de beweging zich voorzichtig op gang midden-mei. Een Duits-Frans voorstel creëerde momentum rond een Europees fiscaal relanceplan. De Europese cohesie liet meer dan twee maanden op zich wachten. De uitgifte van tot €750 miljard aan Europees schuldpapier en het overhevelen van belastingsbevoegdheid van nationaal naar Europees niveau, vormen twee belangrijke hoekstenen van het plan. Op nationaal vlak verraste Duitsland met een nieuw steunpakket twv €130 miljard eerder deze week. De kans is gering dat de monetaire/fiscale steun tijdens de herstelfase gevolgd zal worden door harde besparingen. Een recept dat Europa na de schuldencrisis uitprobeerde en nog steeds een wrange nasmaak achter laat. Het antwoord op de COVID-19 crisis kan op langere termijn inflatoire gevolgen hebben, zeker in een deglobaliserende wereld. Het is tekenend dat inflatieverwachtingen op basis van marktgegevens de voorbije week aan een remonte begonnen. Op zeer korte termijn is de gigantisch negatieve vraagschok nog steeds deflatoir. Daarnaast profiteren nationale schatkisten van het lage renteklimaat om hun explosieve begrotingstekorten vooral te financieren op langere looptijden. Het toegenomen aanbod trekt het lange eind van de rentecurve hoger. Tenslotte deden het positieve beursklimaat en de herstellende olieprijs hun duit in het zakje.