Bank of England houdt debat over negatieve rentes open
Massale vraag voor 10-j Britse overheidsobligatie met een rente van 0.35%!
Na de golf aan versoepelingsmaatregelen vorige maand maken verschillende centrale banken nu een inventaris op van wat er nog in hun gereedschapskist zit. Immers, de onzekere evolutie van het coronavirus en de mogelijk lange periode van ondermaatse groei en hoge werkloosheid, doen vermoeden dat de economie ook in toekomst nog wel een duwtje in de rug kan gebruiken. Ook de vicegouverneur van de Bank of England, Ben Broadbent, deed vanmorgen die oefening in een interview. De beleidsrente in het VK bedraagt ondertussen 0.1%. Als de Bank of England niet het pad van negatieve rentes wil opgaan van de ECB of de BoJ, is er daar natuurlijk niet veel meer te rapen. De kans is dan ook groot dat de Bank snel het bedrag aan obligatieaankopen met bivoorbeeld £100 mld optrekt. Het programma laat nu toe om in het totaal £645 aan obligaties op te kopen, vooral overheidsobligaties maar ook bedrijfsobligaties. Vorige week stemden al twee gouverneurs om het aankoopprogramma met £ 100 mld te verhogen. Opvallend, Broadbent sluit een negatieve beleidsrente voor het VK niet formeel uit. Het is toch wel ietwat verrassend dat het debat over negatieve rentes terug de kop opsteekt. Nog niet zo lang geleden zag het er naar uit dat de meeste centrale banken tot de conclusie waren gekomen dat het niet zo duidelijk is of neveneffecten van negatieve rentes zoals die in Japan en Europa aan het licht kwamen wel opwegen tegen de voordelen. Zweden stapte begin dit jaar af van haar negatieve beleidsrentes en houdt dat tot nader bericht zo, ondanks de diepe recessie omwille van corona. Broadbent zegt dat hij de afweging toch nog eens wil maken. Gisteren sloot ook de Tsjechische centrale bank die optie niet formeel uit. Zelfs in de VS sluimert het debat verrassend genoeg. De geldmarktrentes voor eind dit jaar en volgend jaar ging daar de voorbije dagen lichtjes in het rood. In dat verband kijken we vandaag en later deze week uit naar hints van verschillende Fed-gouverneurs (waaronder Powell morgen). Is het echt een reële optie of houden de centrale bankiers het debat vooral open omdat het een bijkomende hulp is om de rentecurve op een zeer laag niveau te verankeren? In dat laatste geval heeft het debat meer iets van forward guidance, waarmee de centrale bankiers via communicatie over hun beleidsintenties de rentemarkt in een bepaalde richting willen sturen. Wordt zeker vervolgd.
Dat de markt overtuigd is dat de hele rentecurve nog voor zeer lang extreem laag zal blijven,ook in het VK, werd vanmorgen zeer duidelijk. Uitzonderlijk kwam de Britse schatkist met een gesyndiceerde overheidsobligatie met een looptijd van 10 jaar. De procedure wordt vooral gebruikt om grote bedragen op te halen. De interesse was er alvast. De Britse schatkist betaalde ongeveer 0.35% om geld aan te trekken op 10 jaar. Ze wilde £12 mld ophalen maar er was interesse van beleggers om £82 mld te kopen. Eind vorig jaar stond de Britse 10-j rente nog in de buurt van 0.85%. Op de top van de coronapaniek gingen we zelfs even boven 1.0%. Investeerders hoeven blijkbaar niet overtuigd (met of zonder forward guidance) dat de rente voor zeer lang extreem laag kan blijven.
Op het pond heeft het debat over negatieve rentes voorlopig weinig impact. Na een sterke comeback van de Britse munt pond eind maart heeft EUR/GBP zich de voorbije maand in een zeer nauwe band genesteld tussen ruwweg 0.8680 en 0.8865. Gisteren gaf de Britse munt lichtjes terrein prijs maar dat had vooral te maken met de onduidelijke communicatie van de Britse regering over de heropstart van de economie. Boris Johnson heeft het duidelijk moeilijk om de juiste balans te vinden tussen gezondheid en economie. Ook onderhandelingen met de EU over een nieuw handelsakkoord lopen naar verluidt voor geen meter. Het pond toont enkele barstjes. EUR/GBP vormt een uitbodemingspatroon, maar van echte breuk voor het pond is voorlopig een sprake, ook al omdat de euro ook niet met de sterkste kaarten speelt.