Cash (en dus de dollar) blijft (voorlopig?) ‘King’
EUR/USD test opnieuw 1.10 zone
De voorbije dagen was niet helemaal duidelijk welke van de drie grote munten, de USD, de yen of de euro het statuut van veilige haven zou kunnen claimen. Overigens is het maar de vraag of één van de betrokken regio’s hoe dan ook zit te wachten op de eer om in de huidige tijden de sterkste munt te hebben.
Vorige week bleek al dat de combinatie van relatieve schaarste aan USD in sommige delen van de geldmarkt en de vraag naar de meest liquide assets en/of munten dikwijls in het voordeel van de dollar werkte. De yen kon zijn status van veilig haven (fundingmunt in carry trades) alvast niet verzilveren. Ook andere traditioneel veilig geachte activa zoals goud toonden een uiterst grillig patroon en waren niet altijd het verhoopte baken van rust in onzekere tijden.
Gisteren verloor de dollar tijdelijk terrein nadat de Fed de riante rentesteun van de Amerikaanse munt had weggenomen. Vandaag is de Amerikaanse munt wel opnieuw in de gunst. EUR/USD test de 1.10 zone. Ook deze beweging wordt minstens ten dele gesteund door berichten over aanhoudende schaarste aan USD liquiditeit, althans voor bepaalde partijen in de geldmarkt en dit ondanks vele maatregelen van de Fed on de beschikbaarheid van USD voor (kredietwaardige) tegenpartijen maximaal te ondersteunen.
Naast de voorkeur voor de liquide dollar speelt vandaag opnieuw een voor de euro negatieve ‘krediet-topic’. De intra-EMU kredietspreads op perifere overheidsobligaties verwijden opnieuw aanzienlijk. Dat kan te maken hebben met de onzekerheid van de economische en begrotingssituatie van de betrokken landen. Mogelijk is er in de markt onduidelijkheid over hoeveel steunaankopen de ECB bijvoorbeeld kan doen in Italiaanse overheidsobligaties binnen het kader van de ECB beleidsbeslissing van vorige week. ECB voorzitster Lagarde zei dan wel dat de bijkomende ruimte van € 120 mld flexibel kan worden gebruikt, maar toch blijven de bestaande beperkingen principieel in voege. Hoe dan ook, een eventueel substantiële en blijvende verruiming van de intra-EMU kredietspreads kan negatief afstralen op de euro. Anderzijds is ook de VS niet immuun voor de economische gevolgen van het coronavirus en kan er ook daar druk komen op bepaalde delen van de kredietmarkt. De kans is dan ook groot dat de focus voor deze aspecten voor periodes van wisselende druk op de dollar en de euro blijft zorgen. Vandaag geniet de dollar het voordeel van de twijfel, maar dat is geen garantie voor de EUR/USD reactiefunctie morgen.