Fed haalt de bazooka boven

Voor wie er nog aan twijfelde: er is zwaar economisch weer op komst. De Amerikaanse centrale bank, weerman van dienst, hield gisteren voor de tweede keer deze maand een ongeplande beleidsvergadering. Begin maart was de uitkomst een renteverlaging met 50 basispunten. Gisteren was de Fed nog drastischer. Nog voor het eerste negatieve economische cijfer gepubliceerd is (!), verlaagt ze de beleidsrente met een vol procentpunt tot de effectieve ondergrens (0%-0.25%). De Amerikaanse centrale bank vreest dat de economische klap van (de aanpak van) het coronavirus bijzonder hard zal zijn. We denken dan aan Italiaanse situaties in de VS. De staat van New York besliste alvast publieke schoolsysteem stil te leggen.

Gelijkaardige maatregelen nam de Fed in het verleden enkel in crisismodus. Ze zal de rente nabij nul houden tot de economische barometer opnieuw omslaat. Alsof de serieuze renteknip nog niet genoeg is, kondigde voorzitter Powell nieuwe aankoopprogramma’s van activa aan. De Fed zal haar portefeuille met overheidsobligaties met $500 miljard uitbreiden en papier gerelateerd aan de hypotheekmarkt met $200 miljard. Op die manier wil ze vooral liquiditeit inbrengen om een goede marktwerking te garanderen. Het lange eind van de rentecurve laag houden is mooi meegenomen. Daarnaast volgden nog enkele technische maatregelen om liquiditeit naar de financiële sector te garanderen en een samenwerking met andere grote centrale banken (ECB, Bank of Japan, Bank of Canada, Bank of England en Swiss National Bank) om dollar schaarste buiten de Verenigde Staten tegen te gaan. Vergeet ook niet dat de Fed eind vorige week al bevestigde om deze maand meer dan $5000 miljard dollar ter beschikken te stellen via repo-operaties voor binnenlandse tegenpartijen.

De bazooka van de Fed staat in schril contrast met het waterpistool van de ECB vorige week donderdag. De druk op de ECB kan toenemen om alsnog de beleidsrente verder te verlagen. Toch houden we onze visie dat de marginale kosten hoger zijn dan het marginaal nut. Niemand staat te wachten op nog negatievere Europese beleidsrentes. De actie van de Fed is een serieus statement. Ze moeten in principe in staat zijn om de rust op de beurzen minstens tijdelijk terug te brengen. Zeker als een fiscaal antwoord snel volgt. Anders luidt de cynische conclusie dat zowel de conventionele als de gekende niet-conventionele antwoorden van de centrale bankiers niet volstaan (Aziatische interpretatie vanochtend!). De volgende en laatste (?) utopische stap is “helikoptergeld”: fiscale stimulus gesponsord door het monetaire beleid. Zover zijn we nog niet. De Amerikaanse rentes ploffen in mekaar en verliezen 22 bpn tot 32 bpn. De Amerikaanse dollar kreeg een tik tijdens de dunne handel in Nieuw-Zeeland en sprong op van EUR/USD 1.1050 tot 1.12. Ondertussen handelt het paar rond 1.1150. De verliezen voor de dollar vallen voorlopig dus goed mee. Op de beurzen kan het geweld van de Fed de escalerende gezondheidscrisis en -maatregelen amper compenseren. Vele Europese landen sluiten de grenzen. De meeste Aziatische aandelenindices noteren met verliezen van 2% tot 4%. De Amerikaanse beursfutures verliezen 4%. Chinese kleinhandelsverkopen (-20.5% YTD YoY), industriële productiecijfers (-13.5% YTD YoY) en bedrijfsinvesteringen (-24.5% YTD YoY) zijn de eerste harde cijfers die de impact van de coronavirus op de economie tonen.