Herpositionering omwille van corona houdt aan…
Dollar krijgt (milde) tegenwind
Corona blijft alle andere thema’s op de markten overvleugelen. Investeerders voelen zich gedwongen om verschillende activaklassen tegen het licht te houden. De risicopremies worden gewikt en gewogen. Welke markten hebben de voorbije maanden mogelijk iets te veel naar de positieve kant van het verhaal gekeken en kunnen de risicotoets van corona niet doorstaan?
Na de forse tuimeling van de Amerikaanse beurzen maandag was de vraag hoe veel ‘coronabuffer’ er al was ingebouwd. De Europese en Amerikaanse beurzen toonden aanvankelijk een afwachtend patroon. De rust werd echter opnieuw grondig verstoord toen het Amerikaanse ‘Center For Disease Control and Prevention’ aangaf dat een uitbraak van corona in de VS een zaak was van ‘wanneer’, niet ‘of’ het zou gebeuren. Voor markten was deze nieuwe kijk op de VS waar er tot nu weinig concrete impact was van corona begrijpelijk een nieuwe reden om verder risico af te bouwen. De Amerikaanse indices sloten om en bij de drie procent lager. Ook het Amerikaanse consumentvertrouwen kon niet overtuigen, als was dat maar een secundaire verhaallijn in het marktgebeuren. Gezien de risico’s die de economie mogelijk boven het hoofd hangen, werd opnieuw bekeken wat men van de Fed kan verwachten. De Amerikaanse rentes daalden verder al was er hier de voorbije dagen wel al een grote stap gezet. De 10-j rente zet(te) toch een nieuw historisch dieptepunt juist boven 1.30%. Aan het korte eind van de rentecurve verdisconteert de markt nu een eerste Fed-renteverlaging in juni (70% voor eind april). Voor begin volgend jaar zijn 2 ½ verlagingen ingeprijsd. Ook de Europese rentes blijven neerwaarts georiënteerd, maar daar is de ruimte in absolute termen natuurlijk kleiner. Hierdoor verkleint de relatieve rentesteun voor de dollar. EUR/USD laat de 1.0778 steun langzaam achter zich en heeft stillaan uitzicht op de eerste weerstand in de buurt van 1.09.
Ook vanmorgen in Azië en bij de start in Europa kleuren de beurzen opnieuw rood (orde van grootte van 2.0%). Er zijn vandaag nauwelijks data in de VS en Europa. Het sentiment omtrent corona heeft dus nog maar eens vrij spel. Het sentiment blijft tot nader bericht risk-off. Toch zal de rentedaling waarschijnlijk naar een lagere versnelling (moeten) schakelen, gezien de absoluut lage niveaus waar we zijn terecht gekomen, zeker in Europa, maar ook in de VS. Minder forse bewegingen op de rentemarkt zullen er ook toe leiden dat de dollar minder rentesteun verliest. Toch houden we het gevoel dat de Amerikaanse munt op dit ogenblik minstens even gevoelig is voor ‘headline’ risico in verband met corona als de euro, ook al omdat de Amerikaanse munt in een iets langer perspectief nog steeds vrij ‘rijkelijk’ geprijsd is.