Geopolitieke onzekerheid dreigt markten te verlammen
Data kunnen mogelijk hun rol niet spelen
Donderdag gingen de markten hoopvol van start. Iedereen was er zich van bewust dat brexit en de hertekening van de internationale handelsregels waar de VS op aanstuurt, nog voor fricties zouden zorgen. Toch leefde de hoop dat het algemeen niveau van onzekerheid zou afnemen, minstens in de eerste jaarhelft. In een meer stabiele en voorspelbare context zou de economie zich kunnen herstellen, gesteund door een aanhoudend soepel monetair beleid en her en der met ook wat fiscale hulp. Al bij al een mooie nieuwjaarsbrief voor de markten/beleggers. De hoop op een marktvriendelijke context hield echter nauwelijks 24 uur stand. Na de Amerikaanse aanval op Iraans generaal Soleimani belandden de markten onmiddellijk terug in de risk-off context met beperkte zichtbaarheid voor de nabije toekomst.
Vrijdag kregen we de eerste klassieke risk-off dag van 2020. De beurzen zetten een stap terug, olie ging scherp hoger, de Amerikaanse en Duitse rentes doken lager. Eind vorig jaar zag het er nog naar uit dat beleggers geneigd waren zich voor te bereiden op een verdere reflatietrade met hogere rentes. Op de wisselmarkt speelde de yen zijn rol van veilige haven. De euro hapt naar adem, maar met EUR/USD in de buurt van/boven 1.1150 had de schade groter kunnen zijn.
Gedurende het weekend waren er weinig tekenen van de-escalatie van het conflict. Zowel de VS als Iran dreigen met scherpe wederzijdse reacties. De markten zijn opnieuw speelbal van een onvoorspelbaar politiek eventrisico. In eerste instantie kunnen de ‘risk-off’ trends van vrijdag nog even doorgaan. De ervaring leert wel dat als het conflict op korte termijn niet verder escaleert, de risk-off ook snel kan afkoelen. De vraag is dan of de markten snel terug het optimisme van donderdag oppikken of we in een fase van verlamming terecht komen. Voorlopig vrezen we een beetje voor het tweede.
Hoe dan ook krijgen we tijdens de eerste week van de maand klassiek heel wat belangrijke economische data, vooral in de VS. Vandaag staat er weinig op de agenda. Morgen is er het ISM-bedrijfsvertrouwen uit de dienstensector, woensdag is er het ADP arbeidsmarktrapport. Vrijdag zijn er de ‘officiële’ Amerikaanse payrolls. Zonder de recente gebeurtenissen zouden de markten op zoek gaan naar aanwijzingen dat de afnemende spanning rond het handelsconflict en brexit, de economie meer ademruimte kon geven. In de huidige context dreigt goed nieuws genegeerd te worden. Minder goede data kunnen de onzekerheid verder voeden. In dit verband was het ISM bedrijfsvertrouwen uit de verwerkende nijverheid in de VS vrijdag al weinig overtuigend. In de VS veilt de schatkist deze week ook langlopende obligaties. Interessant te zien hoe vlot beleggers dat papier opnemen. In Europa is de economische kalender iets minder uitgebreid. Na hogere inflatie in Frankrijk en Duitsland vorige week houden we de EMU inflatie (dinsdag) wel met iets meer aandacht in het oog.