Markten zien glas weer even half vol
Dollarrally vertraagt
Enkele meer neutrale/minder optimistische uitspraken van president Trump eerder deze week waren voldoende om een correctie te veroorzaken op de recente ‘risk rally’. Aandelen, rentes en ook de euro moesten terrein inleveren. De reactie zegt waarschijnlijk minstens even veel over de marktpositionering dan over de inhoud van de uitspraken van president Trump. De markten hebben zich na de zomer geleidelijk gepositioneerd voor een iets positievere globale context. Er wordt gehoopt op minstens een staakt-het-vuren in het handelsconflict. Een (beperkt) afbouwen van de opgeworpen tarieven zou natuurlijk nog beter zijn. Op een bepaald ogenblik is dat scenario echter in belangrijke mate verdisconteert. De markten (vooral de beurzen en de rente) kunnen niet blijven stijgen op positieve commentaren van Chinese of Amerikaanse officials, zeker niet als echt concreet resultaat uitblijft. De ietwat meer ‘genuanceerde’ uitspraken van president Trump leverden dan het perfecte excuus voor winstnemingen/een correctie.
De eerste fase van die correctie (die zeker op de Amerikaanse beurzen zeer beperkt bleef) is nu blijkbaar ook uitgewoed. De aanleiding waren uitspraken van de economische adviseur van het Witte Huis, Larry Kudlow. Die staat dicht bij de president en heeft ook wel wat krediet in de markt. Hij herhaalde dat de VS en China relatief kort bij een eerste deelakkoord staan. De (Aziatische en Europese) beurzen krabbelen opnieuw overeind vanmorgen. De beweging op de rente- en wisselmarkt is veel minder uitgesproken. De Europese rentes stijgen nauwelijks. Mogelijk heeft dat laatste te maken met een uitsproken terughoudendheid van de Duitse regering om de economie fiscaal te stimuleren. Nu gisteren bleek dat de Duitse economie een recessie (nipt) heeft vermeden, houdt Duitsland meer dan ooit vast aan zijn principes over een begroting in evenwicht en verdere afbouw van de schuld. De hoop op fiscale stimulus was minstens één element achter de recent voorzichtige stijging van de rentes. Dat argument wint nu alvast niet aan kracht. De EUR/USD combinatie weet voorlopig ook niet goed waarheen. Veilige havens zoals de Zwitserse frank of de yen zetten vanmorgen een klein stapje terug. Voor de dollar en de euro is echter niet zo duidelijk welk label ze krijgen. EUR/USD toont voorzichtige tekenen van uitbodeming in de lage 1.10.
Er zijn vandaag nauwelijks data in Europa. In de VS is de economische kalender wel goed gevuld. Met het bedrijfsvertrouwen uit de regio New York, kleinhandelsverkopen en productiecijfers. De markt kijkt vooral naar de kleinhandelsverkopen. Houdt de consument de Amerikaanse groei overeind? De consensusverwachting ligt niet zo hoog. Een positieve reactie (voorzichtig hernemen van de reflatie-trade) is dus mogelijk. Toch denken we dat de verrassing vrij uitgesproeken moet zijn om bijvoorbeeld een nieuwe remonte van de dollar in gang te zetten. In een breder perspectief blijft echt ‘concreet‘ nieuws over een handelsakkoord waarschijnlijk belangrijker voor de volgende directionele marktbeweging dan economische data.