De Bank of England houdt vast aan graduele renteverhoging …
… maar die ‘hiking bias’ vertoont stilaan barsten
De Bank of England hield het monetair beleid in november onveranderd. De beleidsrente blijft stabiel op 0.75%. De Britse centrale bank houdt wel nog steeds vast aan de assumptie dat ze de rente op termijn gradueel en beperkt zal moeten verhogen om de inflatie kortbij de 2%-doelstelling te houden. Niet iedereen in het beleidscomité is het daarmee echter eens. Niemand minder dan Saunders, zowat meest notoire havik van de BoE, en kersvers MPC-lid Haskel vinden dat centrale bank de rente best eerst eens verlaagd. Beide stemden voor een renteknip in november. Saunders verwees enkele weken geleden naar de grote onzekerheid die brexit creëerde en denkt dat een renteverlaging nodig is om de negatieve gevolgen daarvan op te vangen.
De Bank of England erkent het risico op een verankering van de (no deal) brexitgerelateerde onzekerheid. Ze is voorzichtig: zolang de onderhandelingen lopende zijn, blijft allicht een zekere mate van onzekerheid sluimeren. Ook de internationale handelscontext is een reden tot bezorgdheid. Een significante verslechtering van de globale economische omgeving kan een reden voor de centrale bank zijn om het beleid te versoepelen. Ze behandelt beide thema’s uitvoerig in haar nieuwbakken monetair beleidsrapport. Niettemin vindt ze dat op gebied van brexit de recente ontwikkelingen de kans op een chaotisch vertrek fors hebben verminderd. In die mate zelfs dat de BoE haar prognoses niet langer baseert op een vage “orderlijke transitie” maar op een “orderlijke transitie naar een diepgaand vrijhandelsakkoord tussen het VK en de EU”.
Onder die assumptie en op basis van de huidige rentecurve, die uitgaat van 1 renteknip over de komende drie jaar, zou de inflatie op het einde van de beleidshorizon boven de doelstelling uitvallen. De BoE maakt ook een inschatting in geval van een stabiele beleidsrente (op 0.75%). Ook dan bedraagt de inflatie in 2022 iets meer dan 2%. De groeivooruitzichten voor 2020 en 2021 bedragen respectievelijk 1.3% en 1.8%. Dat houdt een neerwaartse herziening t.o.v. de augustusprojecties in, vooral voor 2021. 2022 moet de groei op basis van een herstel aan de vraagzijde landen op 2%. Bank of England concludeert dat graduele renteverhogingen noodzakelijk zijn/blijven.
Dat laatste is voor de markten oud nieuws. De BoE houdt al langer vast aan zo’n hiking bias. De markt keek vooral uit of de centrale bank in navolging van andere centrale banken het geweer over een andere schouder zou gooien. Dat doet ze voorlopig dus niet maar de markt is niet overtuigd. Beleggers zien in de twee stemmen voor een renteverlaging een signaal dat het MPC de u-bocht naar een soepelere houding (traag maar gestaag) verder zet. De markten schatten de kans op een renteverlaging midden volgend jaar op ongeveer 50%, iets meer dan voor de beleidsbeslissing. Het pond staat onder druk maar de verliezen blijven eerder beperkt. EUR/GBP noteert aan de bovenzijde van de zijwaartse handelsband (0.864). Beleggers voelen weinig voor directionele posities in het pond met de nakende verkiezingen als grote onzekere factor.