ISM vertrouwen wakkert onzekerheid over Amerikaanse economie aan
(Amerikaanse) rentes dalen fors. Schade voor dollar voorlopig beperkt
Na de beleidsvergadering/renteverlaging vorige maand gaf de Fed aan nog steeds bereid te zijn om de economie te steunen indien nodig. De data tot dan blijven echter constructief en dat gaf Powell en co tijd om de kat uit de boom te kijken. Vorige week bleven de private bestedingen (augustus) al beneden de verwachtingen, maar voor een actuele update over de economie was het toch vooral uitkijken naar het ISM bedrijfsvertrouwen en de arbeidsmarktcijfers die traditioneel aan het begin van de maand op de agenda staan.
Het eerste deel van het ‘vierluik’ kregen we gisteren met het ISM vertrouwen uit de cyclische verwerkende nijverheid. Vorige maand klokte de hoofdindex af op 49.1, beneden het niveau van 50 dat de grens aangeeft tussen expansie en contractie. De negatieve gevolgen van de handelsconflict tasten ook de productiesector in de VS steeds meer aan. Voor september werd een beperkt herstel (50) verwacht. De indicator viel echter verder terug tot 47.8, het laagste niveau sinds midden 2009, de hoogdagen van de financiële crisis. Ook de details (orders, tewerkstelling, uitvoeringsachterstand, voorraden) waren meestal niet goed. De markten trokken onmiddellijk hun conclusie.
Eerder op de dag gingen de globale rentes nog hoger omdat de Bank of Japan in haar aankoopbeleid van obligaties streefde naar een steilere rentecurve. Dat duwde aanvankelijk ook de Europese en Amerikaanse rentes hoger. Vooral die laatste doken lager na de ISM. Zowel de Amerikaanse 2-j als de 10-j rente zakten van de orde van grootte van 10 bp. Een nieuwe Fed-renteverlaging in december is volledig verdisconteerd en de kans dat er al opnieuw preventief actie wordt ondernomen aan het einde van deze maand neemt met rassenschreden toe (65%). De hoop op hulp van de Fed kon ditmaal de beurzen niet redden. De belangrijke Amerikaanse indices leverden meer dan 1.0% in. De schade voor de dollar bleef al bij al beperkt. EUR/USD sloot opnieuw boven 1.09, maar dat kan je moeilijk overtuigend noemen gezien de recente verliezen. De schade voor USD/JPY was iets groter.
Het debat over een mogelijke Amerikaanse groeivertraging is opnieuw helemaal open. Markten kijken nu met meer dan gemiddelde aandacht uit of en in welke mate de vertraging in de verwerkende nijverheid overslaat naar de binnenlandse dienstensector en ook de positieve dynamiek in de arbeidsmarkt ondermijnt. Het ADP arbeidsmarkrapport vandaag is in principe iets minder belangrijk al zou een echt slecht rapport voor bijkomende zenuwachtigheid zorgen. Voor het ISM vertrouwen uit de dienstensector (donderdag) en de payrolls (vrijdag) gaan de markten wel op scherp staan.
In geval van een nieuwe negatieve verrassing zal de conclusie zijn dat de Fed ‘niet anders kan’ dan snel een nieuwe zuurstof-injectie te geven. De dollar zou dan verder rentesteun verliezen. De euro speelt op dit ogenblik natuurlijk ook niet met echt sterke kaarten. USD/JPY is in dat scenario wel kwetsbaar. De combinatie van zwakkere data en een nog steeds relatief sterke dollar zou ook niet echt geruststellend zijn voor de beurzen aan de vooravond van het resultatenseizoen. Eerst natuurlijk nog even de data afwachten, die kunnen natuurlijk ook nog altijd meevallen, al zijn we er steeds minder gerust in.