Bank of Japan gaat beleid herbekijken…
Meer (onconventionele) versoepeling op komst?
Vandaag hield de Bank of Japan haar beleid onveranderd. Dat was geen grote verrassing, maar een (beperkt) deel van de markt was toch wat ontgoocheld dat de centrale bank geen verdere actie (versoepeling) ondernam. Die ontgoocheling vertaalde zich onder meer in een (beperkte) versterking van de yen.
Zoals bij de ECB bestaat het stimulerend beleid van de BOJ uit een arsenaal aan onconventionele maatregelen. De korte beleidsrente bedraagt -0.1%. Daarnaast wil de centrale bank de geldhoeveelheid op jaarbasis met JPY 80 000 mld verhogen door de aankoop van obligaties. Deze aankopen moeten er ook voor zorgen dat de 10-j rente op overheidsobligaties kortbij 0% blijft. De bank wil tegelijk wel voorkomen dat de rentecurve te vlak/invers zou worden (systeem van Yield Curve Control). Naast obligaties koopt de BOJ ook in mindere mate aandelen- en vastgoederelateerde activa.
Ondanks de massale inzet van onconventionele middelen slaagt ook de BOJ er in de verste verte niet in om haar inflatiedoelstelling van 2.0% te halen. De inflatie is ondertussen afgegleden tot 0.5% j/j. De BoJ stelt vast dat de moeilijke internationale context ook de (exportgerichte) Japanse economie aantast. De groei komt onder druk waardoor het nog moelijker wordt om de inflatiedoelstelling te halen. De BOJ gaf dan ook aan dat ze groei en inflatie tegen de vergadering van 30/31 oktober grondig tegen het licht zal houden. In het verleden was de aankondiging van zo’n herevaluatie dikwijls voorbode van een verdere versoepeling. De BOJ spreekt die interpretatie ook niet tegen. Toch is niet iedereen overtuigd dat er eind oktober alle nieuwe stappen komen.
Meer nog dan bij de ECB is het arsenaal van de BOJ al fors aangesproken, zo niet bijna uitgeput. Bovendien laait ook in Japan het debat over de neveneffecten van het beleid onmiddellijk op. Wat zijn de gevolgen voor banken, spaarders, de opbouw van pensioenreserves? Bovendien kan een te vlakke rentecurve de kredietverlening zelfs eerder ontmoedigen dan versterken. Kortom, de BOJ geeft het signaal geven dat ze het beleid verder kan versoepelen als het moet, maar het is zeker geen gedane zaak. Als bijvoorbeeld de handelsspanning afneemt door een partieel handelsakkoord tussen de VS en China kan dat al voldoende zijn voor de BOJ om verder de kat uit de boom te kijken.
Zoals gezegd, verstevigde de yen vanmorgen wat. USD/JPY viel terug tot iets beneden 108. Toch denken we dat de beweging in de yen (USD/JPY en EUR/JPY) in de eerste plaats bepaald zal worden door de rentebeweging in de kernlanden (VS, EMU) en door het risicosentiment, eerder dan door de verwachting omtrent de BOJ-beslissing van eind oktober. Een klimaat van relatieve rust en iets hogere rentes is in principe negatief voor de yen.