Rentes kunnen nog stijgen!
Amerikaanse payrolls en Powell zetten vandaag waarschijnlijk de toon.
Het crisisgevoel was gisteren plots heel ver weg op de markten. De VS en China gaven aan dat ze, ondanks het recent opbod aan invoertarieven, toch opnieuw onderhandelingen op hoog niveau voorbereiden voor volgende maand. Dat was de directe aanleiding voor een herstel op de Europese en Amerikaanse beurzen. Het feit Boris Johnson zijn dreiging met een no-deal brexit op 31 oktober waarschijnlijk niet hard zal kunnen maken, nam ook factor van onzekerheid weg, toch minstens op korte termijn. De beurzen, maar vooral ook de rentes veerden op. Dat was alvast niet omwille van betere Duitse/Europese cijfers. Zo waren de Duitse fabrieksbestelling in juli opnieuw zeer zwak. De markten schrikten even maar gingen snel over tot de orde van de dag. Mogelijk is de redenering dat er al voldoende slecht nieuws is verdisconteerd en dat de handelsoorlog mogelijk toch wat zal bekoelen. Hoe dan ook, vooral de lange rentes in Europa veerden fors op. Naast de hoop op beterschap in het handelsconflict is er mogelijk ook wat twijfel over de versoepeling die volgende week van de ECB wordt verwacht. Kan Draghi de ECB’ers van de noordelijke landen overtuigen om opnieuw te starten met obligatieaankopen? Als dat niet het geval zou zijn, zijn de extreem lage lange rentes misschien een beetje overdreven. De Duitse 30-j rente steeg ongeveer 15 bp. Daarmee staan we wel nog maar ongeveer terug op het nulpunt! De opwaartse rentetrend in Europa werd later nog versterkt door een reeks goede Amerikaanse data. EUR/USD profiteerde aanvankelijk ook van het positief risicosentiment, maar de dollar vocht later terug na een sterk ADP arbeidsmarktrapport en ISM bedrijfsvertrouwen.
Vanmorgen waren ook de Duitse productiecijfers ver van goed. De euro en de Europese rente zetten een klein stapje terug. De aandacht in de markten vandaag gaat echter vooral naar de VS met het maandelijks arbeidsmarkrapport en (na de sluiting van de Europese markten) een speech van Fed-voorzitter Powell. Dit is zijn laatste kans om, als hij dat nodig zou vinden, de marken nog wat ‘guidance’ te geven in de aanloop naar de beleidsvergadering van 18 september. De laatste 10 dagen voor een beleidsvergadering onthouden de Fed-gouverneurs zich van commentaren in verband met het actueel monetair beleid. We verwachten dat de Fed-voorzitter de marktverwachting van een bijkomende preventieve renteverlaging in september niet zal tegenspreken.
De recente indicatoren gaven een wat verdeeld beeld in verband met de Amerikaanse arbeidsmarkt. De marktconsensus verwacht een tewerkstellingsgroei met 160 000. Dat lijkt ons redelijk. We denken dat ook een sterk arbeidsmarktrapport de verwachting voor een nieuwe preventieve renteverlaging niet meer onderuit zal halen. In die context gaan we er dan ook vanuit dat het rapport al echt heel sterk zal moeten zijn om de USD correctie van deze week ongedaan te maken.