Fed verlaagt de rente waarschijnlijk met 25 basispunten
Dollar bevindt zich op een technisch kruispunt.
De economische kalender is ook vandaag meer dan goed gevuld met onder meer een eerste schatting van de EMU groei over het tweede kwartaal, de EMU-inflatie in juli en het ADP arbeidsmarktrapport in de VS. Investeerders in de verschillende deelmarkten zullen zich waarschijnlijk eerder terughoudend opstellen in de aanloop naar de Fed-rentebeslissing om 20.00u vanavond en de persconferentie van voorzitter Powell een half uur later.
Een tijdje geleden twijfelde de markt of de Fed de rente met 25 dan wel met 50 basispunten zou verlagen. Ondertussen zijn de geesten zo geëvolueerd dat alles wat verschilt van een renteknip met 0.25% (onveranderd of 50 bp) een verrassing van formaat zou zijn. Die beslissing zou een soort van Salomonsoordeel zijn, zowel binnen de Fed als naar de markten toe. Recent waren de economische data in de VS verre van slecht. Zoals overal ter wereld vertraagt de dynamiek in de ‘maak-economie’. De binnenlandse vraag, vooral de particuliere consumptie, blijft echter sterk en de indicaties van de vertrouwensindicatoren geven aan dat die dynamiek nog niet onmiddellijk hoeft stil te vallen.
Je kan je terecht de vraag stellen of de Amerikaanse economie nu al echt een renteverlaging nodig heeft. Het nieuwe paradigma dicteert echter dat centrale banken preventief moeten optreden en dat de inflatie niet te ver beneden 2% mag wegzakken. In die context gaven Powell en co recent aan dat ze de Amerikaanse economie wel wat bijkomende zuurstof willen geven om de eventuele negatieve gevolgen van de verslechterende internationale context voor te zijn.
De markten gaat er al een hele tijd vanuit dat de renteverlaging van vandaag de start is van een nieuwe cyclus van verlaging, met een bijkomende stap later dit jaar en mogelijk nog twee bijkomende stappen volgend jaar. Dat is een agressieve call gezien de nog steeds sterke economie. Meer nog dan naar de 25 bp renteverlaging kijkt de markt dan ook uit naar de toelichting van Fed-voorzitter Powell tijdens de persconferentie. Powell kan zich nu onmogelijk ‘engageren’ tot de renteverlaging die de markt verdisconteert. Er is dan ook een risico dat de Fed de markt ontgoochelt en voor een (ongewenste) rente-opstoot en volatiliteit zorgt. Powell weet dat ook. De markt zal op zoek gaan naar verdoken signalen dat de Fed op termijn toch bereid is verder te gaan. Powell kan dit onder meer doen door de nadruk te leggen op de mogelijke negatieve gevolgen van de aanhoudende (geo)politieke spanning (handelsconflict, brexit, Iran …) en door het benadrukken van de neerwaartse inflatierisico’s. Die ‘softe’ hints kunnen de rentemarkt mogelijk geruststellen. De reactie op de rentemarkt kan in dat geval beperkt blijven. Nog een interessant detail: is de beslissing unaniem of niet? Enkele gouverneurs gaven recent immers aan dat ze het nog te vroeg vinden.
We kijken vandaag ook met meer dan gemiddelde aandacht naar de dollar. Die hield zich recent sterk en bevindt zich kort bij belangrijke technische weerstandsniveaus (EUR/USD 1.11-zone; 98.35 voor de handelsgewogen dollar). Ook na de renteverlaging vandaag behoudt de Amerikaanse munt een riante rentesteun tegenover onder meer de euro. Toch wordt het een beetje nu of nooit voor de dollar. Als de breuk nu niet lukt en de markt zich focust op de softe signalen van Powell, dreigt het momentum weg te ebben.