Geven payrolls laatste duwtje in de rug voor een Fed-renteverlaging?
Dollar houdt voorlopig goed stand
Gisteren waren de markten in de VS gesloten voor de 4th of July nationale feestdag. Dat temperde uiteraard de activiteit op de markten. Toch werd op de Europese rentemarkten nog maar eens een symbolische kaap gesloopt. De Duitse 10-j rente zakte beneden -0.40%. Dat is het depositotarief van de ECB, zeg maar de bodem/‘strafrente’ waaraan banken hun overschotten bij de ECB kunnen/moeten plaatsen. De fors negatieve rente op Duits overheidspapier is minstens ten dele het gevolg van een aantal technische factoren. Toch is de daling van de 10-j rente beneden dit niveau een indicatie dat de markt steeds meer doordrongen geraakt van het idee dat die ECB-bodemrente nog zeer lang zeer laag zal blijven en waarschijnlijk zelfs nog verder verlaagd zal worden. Ook de korte rentes verdisconteren dit scenario al enige tijd. Ondanks de verdere daling van de Europese rentes bleef schade voor de euro wel beperkt.
Vanmorgen werden in Duitsland de bedrijfsorders voor mei bekend gemaakt. Die waren opnieuw dramatisch slecht (-2.2% M/M en -8.6% Y/Y) en zetten het pleidooi voor bijkomende stimulering alleen maar kracht bij. Toch was de marktreactie opnieuw beperkt.
De markten kijken immers vooral uit naar de payrolls, het Amerikaanse arbeidsmarktrapport dat deze namiddag bekend wordt gemaakt. Na een uiterst zwak cijfer vorige maand (47.000) wordt nu een herstel van jobgroei verwacht tot 160.000. Dit niveau blijft wel aanzienlijk beneden het gemiddelde eerder in de huidige economische cyclus. Het is vrij normaal dat de tewerkstellingsgroei vertraagt aan het einde van een lange groeicyclus. In een context waar de centrale banken echter vinden dat ze best preventief optreden, zal een cijfer kort bij de consensus de markten niet doen twijfelen over Fed renteverlagingen op korte termijn. De loongroei wordt verwacht op een vrij neutrale 0.3% m/m en 3.2% j/j. De werkloosheidsgraad wordt stabiel verwacht op 3.6%.
In deze context is de kans klein dat de dollar terug rentesteun krijgt en is er weinig reden voor een verder USD herstel. In het andere geval zullen we ook Trump snel terug in actie zien. Anderzijds heeft de euro op dit ogenblik ook geen echt sterke kaarten. We verwachten dan ook geen echt uitgesproken EUR/USD beweging. De eerste belangrijke steun bevindt zich op 1.1180. EUR/USD moet terug boven 1.1350 postvatten om het korte termijn technische beeld opnieuw op te krikken.