Britse inflatie kortbij marktverwachtingen
Sterling kijkt uit naar de Bank of England
Consumenteninflatie in het Verenigd Koninkrijk koelde in mei zoals verwacht lichtjes af van 2.1% j/j tot 2.0% (0.3% m/m). Ook gestript van volatiele componenten, waaronder energie en voeding, stegen de prijzen iets trager dan in april (1.7% j/j vs. 1.8%). Andere, gelijktijdig gepubliceerde prijsindicatoren (producenteninflatie in mei, huizenprijzen in april) vertonen eenzelfde patroon.
Het waren de laatste relevante data voor de Bank of England die vandaag haar conclusies trekt inzake het monetair beleid. Morgen stelt ze die aan het publiek voor. De beleidsvergadering geldt als een “tussentijdse” meeting zonder nieuw inflatierapport. Toch verdient ze de nodige aandacht. Centrale banken wereldwijd schakelden recent een/meerdere tandje(s) terug. Sommigen onder hen snijden terug in de rentes (Australië, Nieuw-Zeeland). De ECB maakte gisteren duidelijk dat ook zij niet zal aarzelen om dat te doen als de economische hemel niet snel terug opklaart. De Fed pauzeerde haar normalisatiebeleid begin dit jaar en zet de deur voor renteverlagingen later vandaag waarschijnlijk wijd open. De vreemde eend in de bijt is de Bank of England. Carney en co houden tot op vandaag vast aan een traject van (zéér) geleidelijke renteverhogingen op voorwaarde dat brexit ordelijk verloopt. Maar zelfs in het andere geval sluit de BoE een of meerdere renteverhogingen over de beleidshorizon niet uit. De markten worstelen al langer met die boodschap. Ze verliest in een context van duidelijk afkoelende economische groei maand na maand aan geloofwaardigheid. Hoe lang kan de BoE als enige in het rijtje van de “groten der aarde” die ‘tightening bias’ nog aanhouden? De notulen van de beleidsvergadering lichten morgen misschien een tipje van de sluier op.
Het risico voor het pond is asymmetrisch van aard. Als de Bank of England vasthoudt aan geleidelijke renteverhogingen, hoeft de munt daarop niet per se te reageren, ook al doet dat in de huidige omstandigheden allicht de wenkbrauwen fronsen. De herpositionering tot neutraal/soft (in lijn met zowat alle andere belangrijke centrale banken) zal de markten waarschijnlijk niet ontgaan. De huidige politieke onzekerheid (Conservatieve verkiezingen), brexit én het gebrek aan enige rentesteun is bezwaarlijk een vruchtbare combinatie voor het pond. De EUR/GBP 0.90/91-weerstand komt dan snel in het vizier.