Fed klaar om Amerikaanse economie draaiende te houden
Signaal waarschijnlijk minder sterk dan markt verwacht
Maakt de Amerikaanse centrale bank haar beleidsbocht morgenavond volledig? De vraag brandt op ieder marktwatchers’ lippen. Begin dit jaar liet de Fed haar intentie om de beleidsnormalisatie voort te zetten al varen. De volgende stap is de cyclus opnieuw omkeren met renteverlagingen. Daarvoor is het deze week nog te vroeg, maar Powell en co kunnen wel de perfecte omgeving creëren om de trekker op één van de volgende vergaderingen over te halen (31 juli; 18 september?). De belangrijkste taak van de Fed bestaat erin om het economische radarwerk draaiende te houden, oordeelt Powell. Een echo naar de jaren negentig toen de Fed olv Greenspan een zelfde beleid voerde om de Amerikaanse economie te beschermen van crisissen in Rusland en Zuidoost Azië.
Op dit ogenblik heerst er verdeeldheid en onduidelijkheid binnen de Fed. Hoeveel zand heeft het globale handelsconflict al in de Amerikaanse motor gegooid? Een sluitend antwoord verwachten we niet, maar wel een duidelijke indicatie over de reactiefunctie van de Amerikaanse centrale bank. Tot nu toe hield de Fed vast aan de lijn dat de volgende beweging zowel een renteverhoging als een -verlaging kon zijn. Daar komt volgens ons verandering in. De Fed zal duidelijker aansturen op een ongewijzigde rente, inclusief intentieverklaring tot monetaire versoepeling (renteverlagingen) als de economische cijfers verder afglijden. Het gebrek aan opwaartse inflatiedruk en dalende inflatieverwachtingen kunnen opgevoerd worden als extra argumenten. De markt houdt duidelijk rekening met dit scenario. Ze schat de kans op actie in juli in op 80%. Voor september is dat 95%. Voorlopig gaan we uit van twee renteverlagingen dit jaar, in september en december. De Amerikaanse beleidsrente bedraagt dan 1.75%-2% eind 2019. Het risico tov van die voorspelling is een nog kordatere Fed. De markt verwacht ook in 2020 nog 1 of 2 renteverlaging(en).
Het nieuwe “dot plot” van de Fed dat de beleidsrentevoorspellingen van de individuele Fed-gouverneurs weergeeft op basis van hun persoonlijke economische verwachten, kan omwille van die nieuwe reactiefunctie van de Fed minder betekenisvol zijn. Zullen investeerders geneigd zijn aan te sturen op renteverlagingen gegeven het binaire karakter van de beslissingsboom? Het verschil tussen de Fed-voorspellingen en wat de markt verdisconteert zal groot blijven. We vrezen dat – rentemarkten in het bijzonder – niet onder de indruk zullen zijn. De kans is groot dat ze nabij de recente dieptepunten zullen blijven hangen. Voor EUR/USD zou dat tot voor kort “goed” nieuws geweest zijn. Sinds begin juni herschudde ECB-voorzitter Draghi de kaarten door aan te sturen op extra versoepeling indien nodig. Op korte termijn kan dat EUR/USD binnen de 1.11-1.1350 handelsband houden. Op langere termijn denken we dat de VS meer troeven heeft om een de economie te helpen met een zwakkere munt. Munten zoals de euro worden dan mogelijk kind van de rekening. We verwachten dat EUR/USD tegen eind dit jaar tot 1.17 kan stijgen. De Amerikaanse beurzen ten slotte kunnen het op korte termijn lastig krijgen als het buffersignaal van de Fed niet sterk genoeg is.