Bank of England blijft gevangene van het Brexit-debat
Daling pond vertraagt
De Bank of England (BoE) hield haar beleidsrente zoals verwacht onveranderd op 0.75%. De uitstaande portefeuille van aangekochte obligaties blijft ook onveranderd.
Zoals voor alle andere economische agenten in het VK is de uitkomst van Brexit ook bepalend voor het assessment de BoE over de economie en dus voor een eventuele bijsturing van het monetaire beleid. De Bank werkt nog steeds met de basishypothese van een relatief ordelijke Brexit waarbij een abrupte breuk met onder meer een zware verstoring van de handelsstromen wordt vermeden.
Ook in dat scenario neemt de bank acte van de recente globale groeivertraging en de mogelijke impact op de Britse economie. Zoals de ECB en een aantal andere centrale banken, gaat ook de Bank of England uit van een geleidelijk herstel van de economie later dit jaar en volgend jaar. In dat scenario verwacht de Bank dat de groei van de vraag de groei van aanbod/potentieel van de economie licht kan overschrijden. In principe kan dan ook de inflatie wat aantrekken wat dan op zijn beurt zou vragen om een iets strakker monetair beleid. Die verstrakking zal hoe dan ook uiterst gradueel en zeer beperkt zijn.
In globo stelt de bank vast dat de recente data grotendeels in lijn zijn met de veronderstellingen van het uitgebreide inflatierapport van februari. Eerste indicaties suggereren dat de groei in het eerste kwartaal kan uitkomen op 0.3% kw/kw. Dat zou marginaal beter zijn dan verwacht, maar is een onvoldoende basis om het beleid bij te sturen. De Bank gaat er hoe dan ook vanuit dat de actuele data meer volatiel zullen zijn dan normaal het geval is en waarschijnlijk een minder goede aanwijzing zijn voor het groeipotentieel op langere termijn. Arbeidsmarktdata waren recent sterk maar de Bank noteert ook dat de vooroplopende indicatoren suggereren dat hier op termijn een vertraging kan optreden.
Samengevat: de BoE blijft voorzichtig positief, maar uiteraard met ‘één grote ALS’: ALS Brexit ordelijk verloopt. In het andere geval moet alles opnieuw bekeken worden en zijn alle opties open voor het monetaire beleid (een eventuele versoepeling om de economie ondersteunen, maar evenzeer een hogere rente omwille van een zwak pond is dan mogelijk).
Wat de data betreft werd het voorzichtig positieve assessment van de Bank of England vanmorgen alvast bevestigd door beter dan verwachte kleinhandelsverkopen in februari (0.2% m/m en 3.8% j/j vs. -0.4% m/m en 3.5% j/j verwacht). De onverwachte uitschuiver van eind vorig blijkt dus wel alvast ‘tijdelijk’ te zijn geweest.
Het pond won heel beperkt terrein na de BoE beslissing maar uiteraard zijn investeerders minder dan ooit geneigd om GBP-posities in te nemen nu het binair krakater van de afloop van Brexit steeds nadrukkelijker naar voor komt. Het is en blijft aftellen naar 29 maart, hopend op een last-minute ‘oplossing’ voor brexit.