Hongaarse centrale bank verlaagt beleidsrente iets forser dan verwacht tot 12.25%
Forint corrigeert lichtjes
Het monetair beleid in Hongarije is in een nieuwe fase aanbeland. De noodrente die in oktober vorig jaar werd ingevoerd om de financiële stabiliteit te herstellen en de forint te ondersteunen, werd vorige maand teruggebracht tot de regulaire beleidsrente. Die speelt nu opnieuw haar rol als primair instrument om de inflatie onder controle te brengen. De Hongaarse centrale bank (MNB) schroefde die beleidsrente gisteren iets forser terug dan verwacht, van 13% tot 12.25% (12.5% verwacht).
Ondanks recente tekenen van voorzichtige uitbodeming bevindt de economie zich nog steeds een lange fase van economische contractie (negatieve kwartaalgroei sinds Q3 vorig jaar, -0.2% kw/kw in Q2). De uitholling van de koopkracht door de inflatie, een zwakke internationale context en terughoudendheid om te investeren duwden de groei in het rood. De MNB ziet wel licht aan het eind van de tunnel. De netto-export (handelsbalans) verbetert fors en door de dalende inflatie kan stilaan ook de erosie van de koopkracht worden gestopt. De MNB verwacht voor dit jaar een groei tussen -0.5% en +0.5% maar hoopt voor 2024/25 opnieuw op een expansie van 3.0-4.0%.
De inflatie koelt af en de MNB verwacht dat dit proces zich de volgende maanden overtuigend zal doorzetten. De algemene inflatie bedroeg in september 12.2%. De kerninflatie 13.1%. Die inflatie-afkoeling was breed gedragen (daling prijzen voor nutsvoorzieningen, diensten en voeding). De MNB rekent ook voor dat de driemaands dynamiek in de kerninflatie is teruggevallen tot 4.0% op geannualiseerde basis. De algemene inflatie kan tegen het jaareinde terugvallen tot 7-8%. In een iets breder perspectief verwacht de MNB voor dit jaar nog een gemiddelde inflatie van 17.6-18.1% maar daalt volgend jaar naar verwachting tot 4.0%-6.0% om in 2025 terug te keren naar de zone 2.5%-3.5%. In termen van financiële stabiliteit benadrukt de MNB dat het extern tekort in augustus volledig is weggewerkt (overschot op de lopende rekening van de betalingsbalans, vooral door een forse lagere energiefactuur) en ze verwacht dat die trend zal aanhouden. Dat is een positieve factor voor de munt. De MNB neemt akte van het hoger dan verwachte fiscale tekort, maar denkt dat de overheidsschuld (73.1% van het BBP dit jaar) zal blijven dalen a rato van 2.5 ppt per jaar.
MNB geeft geen concrete aanwijzing over het tempo van verdere verlagingen maar stelt wel vast dat de reële beleidsrente, afgemeten aan de inflatie in september nu positief is (12.25% rente tegen 12.2% inflatie). Dit proces zet zich door de versnelde inflatiedaling verder. Dit suggereert dat de bank de rente de volgende maanden iets forser kan verlagen dan tot nu verwacht terwijl tegelijk de reële rente nog geleidelijk oploopt. De forint sprong wat nerveus op en neer onmiddellijk na de beslissing. EUR/HUF sloot eindelijk op 383.25 (van 381 eerder op de dag) al kwam die verzwakking van de forint er deels ook na een intraday opsprong van de rentes in de VS na een sterke Amerikaanse PMI. De positieve reële rente is op zich goed nieuws voor de forint, maar het gevoel blijft dat de MNB die ook deels kan gebruiken om de rente iets sneller te verlagen. Zeker in een context van algemene risico-aversie blijven we eerder neutraal tot voorzichtig over de forint. EUR/HUF 380/378.25 blijft een belangrijke steun (weerstand voor de forint).
Figuur - EUR/HUF: forint aan adempauze toe na MNB renteverlaging?
