Correctie? Welke correctie?
Een snel weerzien met cyclische toppen voor Amerikaanse rentes
De Amerikaanse 2j-rente zette gisteren een nieuwe cyclische top op 5.23%. Een test van de 2006-top (5.27%) is een kwestie van tijd. Voor nog hogere niveaus moeten we terugkeren naar het jaar 2000. De Amerikaanse 5j-rente tikte voor het eerst sinds 2007 het 4.9%-niveau aan. Technische weerstand bevindt zich op 5% (psychologisch) en 5.23% (2006 & 2007 top). De Amerikaanse 10j-rente sloot voor het eerst sinds 2007 boven het 4.8%-niveau. De volgende technische referenties zijn identiek aan die van de 5-j rente. Geen nieuwe records voor de Amerikaanse 30-j rente al testte die voor een derde keer deze maand de grens van 5%. Een sluiting boven dat niveau is ook al van 2007 geleden.
En zo is de correctie op de gestrekte opwaartse rentebeweging sinds deze zomer voorbij vooraleer ze echt gestart is. Ze kwam er om geopolitieke redenen en nadat een aantal Fed-leden suggereerden dat de markt het werk van de centrale bank opknapt via strakkere financiële voorwaarden (hogere rentes dus zwaardere hypotheken en oplopende kredietrisicopremies, sterkere dollar die export saboteert en welvaartsverlies via stroevere beurzen). Ondertussen kregen we ijzersterke Amerikaanse arbeidsmarktcijfers, koppige inflatiedata en gisteren ook nog eens goede kleinhandelsverkopen. Zonder de inmenging van dat trio (invloedrijke) Fed-gouverneurs, was een renteverhoging op 1 november een uitgemaakte zaak.
Daarnaast zorgt het conflict in het Midden-Oosten voor een nieuwe opsprong van de olieprijs (>$91/vat) met haar effect op (lange) rentes terwijl volledige escalatie (en risicoaversie op markten) voorlopig uitblijft. Israël snijdt de levensaders naar Gaza af, maar stelt een grondoffensief uit. Geopolitiek heeft hoe dan ook vaak maar een korte houdbaarheidsdatum als marktthema, al zorgt het wel voor een langere periode van hogere volatiliteit.
Voor nog andere factoren die de rentes ondersteunen kijken we naar Azië. Volgens geruchten zou de Bank of Japan haar inflatieprognoses opwaarts bijstellen voor fiscaal jaar 2023 & 2024 op de haar meeting eind deze maand. Enkel voor fiscaal 2025 blijft inflatie dan beneden de 2%-doelstelling. Het kan een nieuwe voorbereidende stap zijn tot verdere beleidsnormalisatie. Al dan niet met het mes op de keel aangezien USD/JPY met alle moeite van de wereld beneden 150 blijft. Wisselkoersinterventies zijn tegen een almachtige dollar zinloos. De Japanse 10j-rente (100 bpn tolerantieband rond 0%-doelstelling) sluipt vanochtend opnieuw boven 0.80% tot het hoogste niveau sinds 2013 ondanks extra obligatieaankopen door de BoJ. Ten slotte publiceerde China vanochtend voor het eerst sinds lang sterk-dan-verwachte groeicijfers (1.3% kw/kw in Q3). Hoewel de algemene groeidynamiek naar Chinese normen aan de zwakke kant blijft, is het ergste mogelijk achter de rug. Te meer omdat de overheid recent nog een aantal fiscale stimulus/investeringsplannen aankondigde.