ECB stelt groeirisicoanalyse neerwaarts bij …
… maar ziet voorlopig geen “monetary policy case” voor nieuwe stimulus.
Tijdens de eerste beleidsvergadering van 2019 hielden Draghi & co weinig verrassend de rentes, de forward guidance en het herinvesteringsbeleid ongewijzigd. Wel opmerkelijk: in december waarschuwde de bank dat de groeirisico’s stilaan overhelden naar de neerwaartse zijde. De ECB stelt de risicoanalyse nu ook formeel bij. Draghi somde een waslijst aan (groeiende) risico’s op (brexit, China, opkomende landen, financiële volatiliteit, geopolitieke risico’s, het handelsconflict …) die de beslissing motiveren.
Die risico’s creëren veel onzekerheid en hypothekeren al enige tijd het groeimomentum van de euro zone. Tot nader order gaat Draghi wel nog steeds uit van een tijdelijke groeivertraging en rekent op de aanhoudende sterke arbeidsmarkt om de 2%-inflatiedoelstelling te behalen. Hij benadrukt het belang van de inkomende data die zijn veronderstelling al dan niet bevestigen. In dat kader verwees de voorzitter naar de maart-vergadering, die met nieuwe projecties voorzien zal zijn. Het is mogelijk een belangrijk kantelpunt voor de visie (en forward guidance?) van de centrale bank.
Uiteraard ging het tijdens de persconferentie al snel over de zogeheten TLTRO’s (langerlopende financiering voor banken). Draghi gaf mee dat het onderwerp behandeld werd maar tot een beslissing zijn de gouverneurs (nog) niet gekomen. Een nieuw rondje TLTRO’s vereist een brede (monetair-economische) noodzaak (bv. een persistente groeivertraging), eerder dan een sectorspecifieke of land-gerelateerde problematiek. Bijkomende stimulus komt er dus niet zonder meer.
Op de wisselmarkt nam de euro een duik zodra Draghi officieel de groeirisico’s neerwaarts bijstelde. Maar de “conditionaliteit” verbonden aan nieuwe monetaire stimulus (TLTRO’s) duwde EUR/USD uit de intraday-laagtes. Het feit dat de ECB dat (voorlopig) niet nodig acht, brengt de markt vermoedelijk wat rust. Het paar keerde snel terug naar de 1.1370-zone, dichtbij openingsniveaus. De Duitse 10-j rente blijft wel trappelen rond de laagste dagniveaus (rond 0.18%).